武漢肺炎仍然未有完結跡像，股市三月底大跌市後強力反彈，可惜後勁不繼V型回復無望，股市正式進入熊市下行階段。這個經濟衰退的大熊市中，可以買什麼投資逆市賺取回報呢。回顧二千年網絡泡沬爆破，零八年金融海嘯後的情況，黃金在兩三年內相信能跑贏大市，回報甚至有可能比科技鉅頭還好。

短期因為全球失業率暴升，國際貿易陷入斷鍊危機，在股市見底可以趁底吸納優質股前，黃金和美國國債是最安全的投資工具，因為短期內不可能調高利率。若果聯儲局不負眾望出現負利率，因為現金的價格相對下跌，黃金和國債更會大幅上升。長線美國聯儲局全力開動印鈔機，全球各國亦大幅舉債狂印銀紙，在零利率甚至負利率的環境中，未來十年很有可能通脹重臨，永遠保值的黃金預期有可觀的回報。

最近我看了很多投資黃金的資訊，於三月底股市反彈後分段入貨，不過錯失了最低位那兩天有點可惜。金價在過去兩個月反幅上落，甚至讓我一度懷疑自己的投資眼光，這個星期收市金價終於見到清楚上揚的訊號，特此把資料整理好，向大家簡單介紹投資黃金的方法。

實金

走入金舖買一塊黃金，放在銀行的保管箱或家中的夾萬，並不是很好投資黃金的方法。實金的交易成本很高，買入賣出蝕很多差價給金舖，亦不能用對沖或槓桿增加回報，在投資角度我不建議買實金。買實金的主要用途是保險，如果不幸發生戰亂或金融系統崩潰，擁有實金在手是能否保命的關鍵。當年解放後很多人能夠從大陸偷渡來港，就是靠口袋裏一小塊的金幣。若果政局有不穩定的因素，就應該考慮移民和把資產轉移國外，不要留到最後一秒才被迫走人。而在外國可以合法擁有槍械的國家，擁有實金和擁有槍械是同樣重要的保險，只買實金而不買槍在邏輯上是說不通的。

黃金ETF

大部份人購買黃金是買黃金ETF，ETF在金庫有同等價值的金磚，若果你有超過一百萬股，更可以去金庫提取實金。黃金ETF的好處是方便買賣，基本上當股票一樣低買高賣長揸。GLD是全球最大的黃金EFT，好處是交易量龐大買賣差價只有一美仙，亦有很多衍生工具可以增加回報，不過每年的管理費在眾多EFT中最高，長揸回報率就差少少。GLD的金庫在倫敦由匯豐銀行管理，理論上可以相信他們持有百份百實金的保證，但是不要將所有雞蛋放在同一籃子裏，萬一爆出做假數的醜聞，又或者金庫大劫案就血本無歸。可以分散風險持有不同的黃金ETF，如IAU，SGOL，BAR，PHYS，MNT，KILO等等。管理費有平有貴，成交量有高有低，重點是不同EFT金庫在不同國家，IAU在美國，SGOL在瑞士，PHYS在加拿大等等，可以分散風險。其中MNT是加拿大皇家鑄幣廠的金庫，由加拿大政府而非私人機構營運，在眾多ETF中做假數風險最低，MNT比其他EFT長期有5%的溢價，可見信心保證是有價有市。

金礦股/金權利股

金價升金礦股自然水脹船高，開採每吨黃金的營運成本很穩定，加上開礦能源開支大約佔四分一，近年油價大跌更省下一大筆成本，所以金礦股票比黃金的升幅更大。最簡單是買金礦ETF，GDX持有大型金礦公司，GDXJ持有中小型金礦公司。大公司擁有多個金礦收入相對穩定，金礦意外停工的風險較細。小公司只擁有一兩個金礦，好處是能夠活變通，可以增加產量增加利潤。有興趣的朋友亦可以直接買金礦公司的股票，金礦公司的年報非常易看，就是看它擁有多少金礦，每個金礦量產多少，開採成本又多少，很容易計出到股票的合理價值。Newmont(NEM)和
Barrick(GOLD)是全球最大和第二大的金礦公司，亦是很好的選擇。

金權利股(Gold Streaming)公司比金礦有更加豐厚的利潤，本質上是金融財務公司，是早期投資金礦開發礦場，以開採出來黃金的分額作為回報，只要金價比最初投入資本的成本高，是近乎無本生利的生意。大型金礦公司目前的開採成本是大約$900/oz，金權利公司黃金的成本只是$400/oz。Franco-Nevada(FNV)和Wheaton Precious Metals(WPM)是兩間行業龍頭。FNV更是世界上計員工人頭市值最高的公司，公司市值$40B只有四十個員工，平均一個員工值十億美元，只不過那些是投資者的錢。WPM則前景非常樂觀，金銀各佔一半權利金，通常金價先飆升，然後銀價後追上來。目前受疫情影響，工業需求減少，銀價處於歷史低位，待疫情過後銀價上升，才會帶動WPM股價。

黃金期貨

黃金期貨不是投資工具，而是投機工具，我不建議新手散戶入市。期貨的最大問題是每月結賬，輸贏也要找數，稅務上很麻煩，不適合長揸等升。期貨是一百倍槓桿，金價升一元就賺一百元，反而亦然，喜歡賭錢大上大落的刺激，或自命精通圖表之術，能預知未來金價升跌的朋友，不妨在黃金期貨中碰碰運氣。不過在現在是非常時期，沽空黃金期貨有異常風險，基本上是負油價的反轉。芝加哥黃金期貨是實物交收，正常情況芝加哥金價和倫敦金價不相會差太遠，但現在國際航班全部取消，平時靠客機托運黃金交收，現在要改為租用私人飛機，交收成本大幅上升。如果疫情突然急劇惡化，美國全面鎖國連私人飛機也不準，就有可能出現不夠黃金交收的情況，基貨到期日的金價有可能夾到飛天。

自去年十月開始涉獵期權開始，今天是一個值得記念的日子，因為終於有錢賺不用蝕。我一直也有買股票，不過買股票有一個問題，就是要升先有錢賺。自08年金融海嘯，股市大牛市已經十年，比以住所有牛市週期都要長，牛市雖好但熊市終有一天會來。牛市高位清倉保本固然重要，但既然預測熊出沒注意，為什麼不在熊市下行中賺多一筆呢。只要看得準個市，不論升跌或者不升不跌，期權都可以賺錢。我從來沒有買過期權，零知識盲摸摸胡亂入門，拿了幾千元閒錢出來做本，膽粗粗學人買option。最初兩個月不慬得計算violitity和time value，就算估中升跌都要輸錢，更加不要提落錯注那些，最低位差不多蝕了一半本金。學習投資梗係要交學費，有了實戰經驗，慢慢明白期權的操作，近日武漢肺炎引發全球大跌市，終於一次過翻本。

這篇文章不是期權教學，那些基本資訊網上有很多tutorial，首先要懂什麼是call/put和long/short，然後學習不同的option strategies，任麼預測情況應該用那一種策略，然後就是一堆希獵字母，計算蝕時間值和申引波幅等等，最後當然少不了分析正股的走勢預測，不過那已經是買賣股票的基本功夫了。有人說期權是高風險投資產品，嚴格來說期權是用來管理風險的產品，貪心亂開期權的確係可以輸到破產，但只要投注額在最壞的情況也不會蝕多過投入的資本，風險不會比你買正股更加高，應該個輸贏的distribution拉闊了，但個expected return可以高少少。舉例說你買入正股，並設定了跌兩成為止蝕位，那麼預了會跌兩成會輪的那些錢，可以用來買該股票的long call期權。又或者你認為某股票會下跌，除了清貨割禾青離場外，還可以買long put賺多一筆。最大路的玩法是對沖正股的風險做cover，好像買保險一樣。

我最初玩期權有抱著刀仔鋸大樹的心態，買價位遠便宜的期權，希望博中大升或大跌一次賺大錢，這是錯誤的心態，大慨同去賭場玩輪盤的勝算差不多。後來我改變策略，改為買價位近日期遠的期權，只要升跌幅度大過時間值的損耗就有錢賺，賺的是平穩回報。某程度上都是賭錢，不過是在賭廿一點而你又懂數牌，將賠率向你傾斜一點點。其實投資股票也算是賭錢的一種，你也要弄清什麼股票會升，什麼股票會跌，慨然最困難那部份己經解決了，期權可以讓你贏得更多。當然如果你買股票馮買必輸，期權只會讓你輸得更多。如果沒有擇股的眼光，就不要自已直接處理投資，找理財顧問買基金比較穩陣。

玩期權讓我學慬非常重要的一課，就是不要千萬與央行對賭，即係賭場出老千就不要入去。在武漢肺炎大爆發初期，剛好又是農曆年中國股市休市，我心想上海股市指數一定大跌，買了張put option等著賺容易錢。開市那天跌了6%，我貪心認為會跌更多沒有套現，之後中央出手托市，上海股市逐日上升，把武漢肺炎旳跌幅全追回來。就算美股破天荒連續三日大跌市，上海指數依然穩步上揚，十分神奇。在中國生產和消費差不多完全停止的情況下，股市竟然能夠屹立不倒有升冇跌，相信又是強国一項偉大的驚人經濟成績。

如果你相信大跌市即將到來，學習期權是逆市賺錢的最佳策略。