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ChatGPT投資攻略

先致聲明,這篇文章不是ChatGPT寫的,是我用人腦智能寫的。

近日ChatGPT人工智能平地一聲雷,憑空出世橫掃各大新聞媒體,更成為史上用家增長最快的網站。短短五天便超過一百萬用戶,一個月極速成長至一千萬用戶,比Instagram,Netflix,Spotify,甚至Google的早期增長更驚人。中國香港的朋友,可惜未能親身體驗ChatGPT的強大,我第二天就已經開了戶口試玩。文末附有些ChatGPT的例子,可供大家作參考

上個月公司要寫下屬的考核報告,員工最關心只是評分等級高低,直接影響升職加人工分花紅,報告內容本身只是例行公事,沒有人會花心機細看。我索性用ChatGPT幫我寫,先把評語用簡單句字例出,然後叫ChatGPT替我編輯重寫潤飾文章,一篇很專業模樣報告就出爐,不用以前那樣找樣本左一抄句右一抄段,又擔心寫錯英文文法那麼麻煩。我可以斷言ChatGPT或類似的人工智能系統,將會為白領工作帶來翻天覆地的改變,會像電腦,互聯網,手機般帶來的全新商業革命。

ChatGPT是OpenAI開發的大型語言模型,用人工智能「消化」網絡上廣大文字庫,「提煉」出一個簡易使用的交談系統。這篇不是電腦科普文,我不去解述ChatGPT的運作原理了。ChatGPT是基於GPT-3第三代的語言模型,OpenAI正個開發第四代,語言庫將更巨大更多函數。現今生成人工智能才剛剛起步,OpenAI成立還未夠十年,難以想像十年後發展會如何一日千里。蘋果也只是用了十年多的時間,把iPhone從無到有一統手機市場,暴發成全球最高市值的公司。

雖然很行貨我也要講,ChatGPT技術的最佳投資是自已,不斷學習新科技才不會被淘汰。新科技不會取代人類,而是懂得使用科技的新人類,取代不懂使用科技的舊人類。不論是產生文字或圖畫,過幾年可能包括影像和3D模型,生成人工智能將會取代大量的低端工作。搬字過紙的文字工作者,例如內容農場作家,娛樂版記者,寫公式通告的文員,ChatGPT將會直接取代。至於有獨特見解創新內容的文章,或需要專業知識作出判斷,這一個世代的人工智能其實仍然很蠢,大慨我們退休前也未能威脅。

OpenAI不是上市公司,我們一般市民無法直接投資。早兩日Buzzfeed傳出消息,說他們會引用ChatGPT寫垃圾文,股票爆升三倍,我看是虛火炒作居多,現在才跟風入市,就準備當韮菜。下面我會推介一些與ChatGPT相關的長線投資:

Microsoft
有看財經新聞的也知道,微軟注資一百億入OpenAI,換取未來七成收益。因為OpenAI是一間很另類的非牟利企業,微軟投資利潤封頂於一百倍回報,最多只能拿回$1T。微軟從OpenAI直接的利潤,遠遠不及衍生出其他的商業機會。OpenAI運行在Azure雲上,現在也是微軟出錢讓大家免費玩ChatGPT,其他公司購買的優化版本ChatGPT,很順理成章也是要租Azure去行。微軟早兩年收購了Nuance,在技術上Nuance是上一代的人工智能,但伴著它買回來的客戶關係,升級新一代人工智能已是一個金礦。微軟還有LinkedIn,Github等策略性收購,全部可以用應用人工智能擴展新業務。只要微軟不犯錯自已搬石頭砸自己的腳,它已經穩坐人工智能的龍頭位置。

Google
有些分析亂說ChatGPT會取代Google的搜尋業務,我可以肯定告訢你這不會發生。問題不是ChatGPT回答有多捧,而是ChatGPT的能源消耗和搜尋引擎根本不同層次,單是電費不可能乎合成本效益。大家不要忘記Google是人工智能王者,ChatGPT中T代表的Transformer,就是Google發明出來的東西。技術層面上Google絕對不輸OpenAI,它要弄另一個差不多的系統出來不是難事。後發追上二分天下更是Google的拿手強項,手機有Andriod當iPhone的萬年老二,智能家居語音系統OK Google更超越Amazon Alexa。一市獨大很少出現,最後結果很有可能就是Google同微軟平分天下。

Nvidia/AMD/Intel
淘金熱最發達是買鏟子的商家,人工智能全靠晶片才能運行。Nvidia的晶片是人工智能首選,它多年來深耕的CUDA軟件技術,基本上目前除此以外沒有任何其他選擇,所以綠廠的市值,比紅廠和藍廠加起來還大。硬件上紅藍綠廠各有所長,沒有誰有絕對的優勢。身為客戶巨企不喜歡軟件受別人控制,刻意扶殖紅藍兩廠打壓綠廠的氣焰,也有投資其他人工智能晶片的新晉公司和自行開發晶片。除了剛剛從Intel分拆出來的Mobileye,印象中還未有其他上市的人工智能晶片。晶片start-up是高風險高回報的投資,一眾未上市的細廠中,我無法預知最後誰會跑出。值得一提是Cerebras Systems,整塊wafer不切割做成一塊超巨大晶片,若果它上市我會買股博一舖。這間創新公司大慨不成功便成仁,一是走進技術的死胡同破產收場,一是引發晶片設計的新革命,沒有中間不過不失的可能性。順便申報利益,我在其中一間返工。

Tesla
人工智能又關電動車的事?嚴格來說Tesla同ChatGPT沒有直接關係,只不過OpenAI是Elon Musk一手創立,更是OpenAI董事局成員。雖然他把股份全買了給微軟,他在OpenAI仍然十分有影響力。Elon Musk的手上其他公司沒有上市,Twitter目前還是一團糟,SpaceX完全沒有計劃上市,只有Starlink有可能會上市。想投資Elon Musk,就只有買Tesla一途。將來OpenAI的人工智能技術成功發圍,Tesla肯定有內線可以飲頭啖湯,足以令它更加拋離競爭對手。

不要因為一間公司宣佈會引入OpenAI或其他類似的人工智能系統,就盲目的跟風去買股票入市。ChatGPT只是一件工具,本質上同spreadsheet或者database沒有多大分別。一間公司的利潤來自其核心競爭力,使用新科技只是輔助性質,而且引入新技術需要適應期,不會一用OpenAI業績就立即上升。反過來當生成人工智能普及化後,到時若果有還未上船的公司,就注定會被時代淘汰,不妨大膽沽空。正如今時今日,見到一個還用在紙檔案不用database公司,幾乎肯定它遲早執笠。

附錄:

把第二段開首譯成英文:

Last month, my company had to write performance evaluations for subordinates. Employees were most concerned with the level of the evaluation, as it directly affected promotions and bonuses. The content of the report itself was just routine, and no one would take the time to read it carefully. I simply used ChatGPT to help me write it. I first gave it a list of simple phrases for the evaluations, and then asked it to edit and rewrite the report to make it look professional.

重寫第二段開首:

上個月我之公司須為下屬寫考評報告,僱員最關心者僅為評分等級之高低,直接影響升職加工資。報告內容本身僅為例行公事,無人會費心看。我遂以ChatGPT為我寫,先將評語用簡單句字例出,然後命ChatGPT為我編輯重寫潤飾文章,一篇很專業模樣之報告即出爐。

總結第二段開首:

作者使用了ChatGPT為其公司寫一份績效考核報告。他們提供了簡單的評價短語,並要求ChatGPT編輯和重寫報告以使其更專業。

投資Metaverse元宇宙揀什麼股

自後Facebook改名做Meta後,股價由高位直插一半,現在才說投資Metaversa元宇宙,會否已經有點過時呢?若果你有這個問題,等於在2000年科網泡沬爆破後,問投資科網公司是否過時,答案十分明顯吧。當然元宇宙可能並非the next big thing,那恐怕會是永續web2.0的黑暗世界。

在說如何投資元宇宙前,先要明白元宇宙到低底什麼。首先從最初開始講起,元宇宙一詞初見於科幻小說Snow Crash,是個一統網絡的虛擬世界,人類可以在入面生活,取代現實世界。若果用近代一點的例子,最完美的元宇宙就是The Matrix,分辨不出現實和虛擬世界,次一級的元宇宙也至少要有Ready Player One的級數。

可是科幻歸科幻,直至Elon Musk成功研發Nerulink前,現實中的元宇宙相差十萬九千里。強如Google和Apple也未能獨佔web2.0,加上有美國司法部反壟斷法這把尚方寶劍,不可能只有單一個元宇宙。元宇宙同時亦要遵守網絡效應的定律,所以很有可能最終由幾間大公司瓜分元宇宙的市場。現在元宇宙才剛剛起步,競猜最後那間公司跑出,實在言之過早,也許最後贏家的現在還未出場呢。

元宇宙和一般網上遊戲有什麼分別呢?我與任職元宇宙相關企業的朋友傾談,他認為容許用家創造內容並且能夠賺錢,是元宇宙作為虛擬世界最重要的條件,簡單來說元宇宙就是一個資產的創作平台。至於需不要使用VR眼鏡,3D畫面夠不夠精美,全部不是必需條件。只要有充足用家和內容生產者的生態系統,古舊的pixel art甚至純文字的平台,也可以是一個元宇宙,雖然有點難以想像。

投資元宇宙有很多方法,最簡單是買元宇宙ETF,如META,MTVR等等,讓專業投資人精心挑選相關股票。可是當你細看那些元宇宙ETF的內容,會發根本只是一般大科技公司,長線回報大慨同買QQQ差不多。若果想在元宇宙投資中脫穎而出,在芸芸眾多公司中成功選中最後能存活下來的霸主,賺十倍甚至百倍的回報,不妨考慮以下推介的三隻高風險投資。

Facebook / Meta Platform
去年的元宇宙概念股升浪,就是由Facebook改名做Meta開始。Zuckerburg拿全間公司的前途去下注,賭Metaversa將取代傳統的平面網頁。Facebook本身財雄勢大,加上是社交網絡的大哥,在起跑線上擁有明顯優勢。Facebook最大的隱憂,是下錯注買錯VR必定會跑出。Facebook首先要克服VR的先天缺陷,製造出一台載得耐不會頭暈,無線輕便電池耐用,價錢合理的VR眼鏡。論技術力Oculus領先業界,若果連Facebook也製造不出來,VR就注定步上3D電視的後塵。投資Facebook的元宇宙理念,就是看它能否像Apple創造Smartphone市場一樣,為VR眼鏡打開主流用戶的市場。至於Horizon Worlds十劃都未有一撇,基本上大家試玩後就不再登錄,如果那真的是FB唯一的Metaverse計劃,沽空FB股票可能會是一項很好的投資。

Sandbox / Decentraland
看新聞聽見匯豐在Sandbox買虛擬地皮,渣打又買,港鐵又買,各大小名牌子也在開虛擬總部,虛擬商店,在虛擬世界中又可以賣買現在最流行的NTF。投資虛擬地皮,有沒有升值潛力呢?在web3的眾多metaversa中,目前以Sandbox和Decentraland兩大平台曝光率最高最流行。雖說是最流行,但我登入去只見小貓三四隻,在Twitch基本上零直播,連史前任天堂紅白機遊戲也不如,最有一兩個人直播如何在遊戲中建立3D模型的教學。兩個平台的行銷策略上很相似,都是發行在Ethereum鏈上ERC-20的自家貨幣,Sandbox賣SAND和Decentraland買MANA,然後用自家貨幣在平台上賣買用ERC-721 NFT規格鑄做的虛擬土地和其他虛擬物品。

美其名使用web3作去中心化的交貿,但玩元宇宙要登入Sandbox和Decentraland的主機,卻絕對的完全中心化,他們的server關了元宇宙就消失,所謂的去中心其實虛有其名。這兩個平台技術水平很一般,平台不支援VR,基本上就是一個畫面很粗糙的多人線上遊戲。Sandbox用voxel立體pixel畫面有點新意,有點像Minecraft和Lego的混合體,Decentraland的老型多邊形公仔連PS3的畫面也不如。我聽了Sandbox CEO的一個Youtube訪問,他說在名人旁邊的地皮人流高所以價值高,我完弄不清楚他的邏輯,web2已經是link來link去了,google.com地址隔離的hoogle.com,除了打錯字外沒有人會走入去。元宇宙沒有傳送門就是一個垃圾遊戲,若有傳送門就地理位址亳不重要,在沒有空間限制網絡世界中,夾硬為賣地賺錢把遊戲地圖切割分成一格格根本亳無意義啊。

可惜虛擬地皮和SAND/MAMA代幣沒法沽空,除非有在元宇宙中搭雞棚的發財大計,我完全想像不到Sandbox和Decentraland的任何投資價值。還記很多年前,元宇宙還未叫做元宇宙,曾經也有類似的虛擬世界遊戲Second Life。除了不是web3和鏈上交易外,當年也同樣地說元宇宙的一切美好景願,今天Second Life仍然營運,但你見到有人玩Second Life發達嗎?

Roblox
很多人以為Roblox只是一款小學雞玩的垃圾遊戲,它可是完全乎合元宇宙的定義。除了不是web3不是VR外,Roblox的ecosystem比Sandbox和Decentraland成熟很多,連車尾燈都看不見。Roblox每日超過五千萬玩家,每年營運收入接近二十億美元,並向內容創作伙伴發放五億美元利潤,不論在Youtube或在Twitch上也人氣高企。老實說我輩玩AAA大作長大的遊戲老手,完全不明白Roblox到底有什麼好玩。但見阿仔和他的同學玩得十分沉迷,只能說成年人不明白小朋友的世界,正如我不明白為什麼有人玩垃圾課金手遊一樣。遊戲好不好玩某程度上很主觀,但一個遊戲多人玩是無可爭辯的事實。當日Facebook宣告改名進軍元宇宙,連帶RBLX股價大升創歷史新高。不過Roblox公司目前仍未有盈利,投資一直蝕錢的公司在目前加息的大環境下風險很大。到那天Roblox轉虧為盈,聯儲局又再減息放水印銀紙,下一波元宇宙股再度炒起時,Roblox將會是在風口上會飛的豬。

上面推介的三隻是單純元宇宙的投資,接下來我會簡略介紹如果元宇宙起飛,必定會受惠的幾隻股票。不過元宇宙只佔其收入的很小部份,股價同元宇宙基本上沒任何關係,投資那些股票請另外做功課分析其走勢基本因素等等

Microsoft
說到Roblox怎能不提與之齊名的Minecraft呢?我說Roblox是垃圾遊戲,但我可大力推介Minecraft這款益智遊戲,同樣在阿仔同學間深受歡迎。Minecraft本身就是一個元宇宙,而因為玩家可以自已架設server,Minecraft才是唯一真正的去中心化元宇宙。Minecraft玩家人數是Roblox的三倍,只是零頭也多過其他元宇宙玩家的總和。加上微軟還有Hololens技術,在虛擬眼鏡上完全不輸給Meta。微軟沒有打鑼打鼓地去吹捧元宇宙,但論在開發元宇宙的準備上走行最前,微軟基本上有齊所有必需技術軟件硬件,從XBox到遊戲任食pass到返工個個都用的MS Teams,元宇宙起飛時被微軟輕易攻佔下來也毫不出奇。

Intel/AMD/Nvidia
話時當年加洲淘金熱時,最發達不是去掘金的礦工,而是買鐵鏟買牛仔褲給礦工的公司。用元宇宙比在用平面網頁,電腦需要更多運算能力,數據中心的主機亦需要增大容量。不論最後那個元宇宙平台勝出,賣CPU和GPU基本上是穩賺不賠的生意。紅藍綠三大晶片廠,誰家晶片的性能最優勝,誰就可以吃下元宇宙的最大訂單。不過今天不知明天事,無法預測到元宇宙起飛時那間晶片廠領先,所以把三間放在一起推介。順便申報利益,我在其中一間返工。

Apple/Google
iOS和Andriod把手機二分天下,讓蘋果和Google坐享其成,抽取手機遊戲三成收入,無本生利。兩大科網巨企亦有發開虛擬眼鏡,未來元宇宙不論是像今天般在手機上玩,還是虛擬眼鏡完全取代手機的地位,相信蘋果和Google不會輕易讓出最每個人最貼身科技產品的龐大市場。大家在未來玩元宇宙,恐怕亦不能逃脫蘋果稅和Google稅。

Unity
很老實,如果元宇宙只有Sandbox或者Roblox級數的畫面,我可以斷言元宇宙一定胎死復中。有玩過Minecraft RTX就知道畫面靚與不靚,分別可以有幾大。元宇宙平台不可能從零開始製作遊戲引擎,亦根本無此必要,市面上遊戲使用Unity或Unreal引擎。Unity是上市公司有股票可買,問題和Roblox一樣都公司蝕緊錢,要等公司轉虧為盈最才好入貨。Unreal的Epic仍未上市,騰訊佔四成股權。如果騰訊不是生在中國,單看賬面看技術看發展前景,是一間值得投資科技公司。買騰訊基本上就是賭習帝不會共你產,看你夠不夠膽買中既股了。

淺論九大資產類別

自從我在蘋果日報的專欄被消失後,一直提不起勁寫文章。寫完也沒有多少讀者,只在朋友之間傳閱,自已孤芳自賞,難免點兒意興欄柵。我是一個喜歡寫文章的人,寫文可以幫助我去沉殿思考,又可以把我理念廣傳開去。思前想後,我有興趣寫的題目,讀者有興趣看的題目,不會給發表平台帶來麻煩,就只有我的投資筆記。香港人賺錢至上,就算變成一國一制,共產黨總不成禁止炒股票吧。從今開始我在香港網絡平台發表的文章,將會以投資知識和技巧分享為主。

說完我為什麼寫投資文章,那作為讀者的你,又為什麼要看我的投資文章呢?我不是金融專業人仕,只是在某老字號矽谷大公司打工的工程師。投資股齡勉強可以說超過三十年,大學年代打工賺錢已經有玩股票,曾經贏過很多紙上財富,然後科網泡沬爆破,蝕錢的資產增值退稅額,用了十年才用完。人生大部時間的投資策略,就是非常沉悶,非常被動地買在退休戶口買ETF,托賴近十年大牛市,投資的回報也很理想。直到疫情開始後,一個市場大浪殺得我手足無措,加上work from home有很多蛇王偷懶的機會,於是開始每天很勤力地睇市。這兩年間我交了很多學費,期間的經歷有機會和大家慢慢分享。從2020年我自已開始操盤計,到2022年第一季結算唯止,退休大倉我是跑贏大市(計SPY和QQQ)。高風險賭錢細倉,一年回報超過兩倍,今年首季全世界蝕錢,我逆市大賺40%。

這兩年我閱讀和收看很多財經資訊,坊間有分圖表派和基本派之爭,我就認為只有小朋友才要選擇,why not both? 用基本派的功夫選擇板塊和股票,用圖表派的功夫尋找入市出貨的時機。我發覺在香港中文媒體的財經評論員,屬於宏觀經濟派的有如鳳毛麟角,而我的投資理念主要是從宏觀經濟的基礎出發,對香港讀者相信會有新鮮感。今年我投資成績很好,全因去年年尾見俄國準備入侵烏克蘭,加上聯儲局又話今年加息,便把戶口中的一些科技股賣出,買入逢打仗必升的黃金股。再看烏克蘭的主要出口是礦產和小麥,買入一些礦股和糧食股投機。其中成績最好的是化肥公司NTR,因為白俄和俄國是主要化肥出口國,被制裁令這股票在幾個月大升70%,看見和談開始戰爭完結在望,便在上星期開始分段出貨鎖定利潤。可能我只是運氣好,但我既然認為自己算是有點投資心得,索性寫出來整理思考。市場上沒有分對錯,口舌之爭沒有意義,只有賺蝕的結果才是真實。大家睇完發覺我有什麼錯漏,不妨提出來多多指教,修正我的思考盲點。

Chris Cole的Dragon Portfolio,可以說是我宏觀派的啟蒙老師,讓我開眼界知道投資不是只有股票。投資不是炒出炒入,而是做好風險管理,平衡不同的資產組合,每一類資產都有其升跌特性,互相補足從而低買高賣。金錢是不會消失(大部份情況下),只是像水一樣流來流去。只看股隻格價數字的升跌,完全是見樹不見林的炒賣方法。捕捉金錢流動的方向,順勢而行才是投資之道。Dragon Portfolio把資產分為五個類別,而我根據我的投資經驗,把資產分為九大種類。

1. 股票 (Equity)
股票相信沒有人不識,很多人以為投資等於買股票。其實除了股票外,還有其他不同種類的資產。而股票只是一個統稱,在股市中有ticker可以交易的,有些其實是屬於其他類別的資產。一般而言買股票就是看好某公司的前景,一是現金流強勁有穩定股息派,一是高增長股價水脹船高。買股票不能沒有基本派的功夫,某公司前景如何,就算不讀年報,也要上去公司的網頁看看吧。單看圖表炒上炒落不是投資,連投機也說不上,那只是賭博。馬後炮的圖表派十分準確,因為圖表大至上有兩種畫法,股價不是momentum trend就是revert to mean,馬後炮一定可以畫得中。至於何時該用那一種畫法,就要靠基本派的功夫去作出educated guess了。

2. 債券 (Bond)
知道買債券可以收息,那是初級投資班。懂得運用股票債券60/40的risk parity portfolio,是中級投資班。不過自1980年債息經過四十年不斷下跌,從高位跌至零,跌無可跌,債息只會上不會落,60/40已完全失效。美國股市總值$50T鎂,美國債市總值高過$50T鎂,債市其實大過股市。而其中最最最重要的債券,是美國國債的利息,就是整個市場的利息。投資高級班有教,利息乃金錢的價值,而金錢是所有買賣的一半,要看懂市場必需要明白利息如何運作。債市博大精深,更是股市風向的指標。我只是個門外漢,睇過少少書聽過少少podcast,粗略知道乜野係reverse repo,euro dollars,聯儲局那些字母湯,知道剛剛的債息倒掛(yield curve inversion)將會好大鑊。現在正臨急抱佛腳,研究債息倒掛經濟衰退下的投資策略。

3. 現金 (Cash)
很多人認為放現金在銀行不是投資,其實揸現金也是投資的一個選項。在目前市場太多不明朗的因素下,趁還有獲利時放貨收數袋錢,靜候入市時機也不失為好的投資策略。我會用credit的角度去看侍現金,就是你隨時可以動用的流動資本,借錢俾利息和現金放銀行冇息收,只是credit成本的一幣兩面,這是我在玩了option和margin戶口後的體會。在低息的大環境下,只要升值帶來的利潤比利息高,借錢投資不失為一個好策略。08年金融海嘯後我做了一次,有一段很長時間接近零利率,有抵押借貸只是1%利息,買些有股息的籃籌股,加上當年是慢牛市,而借錢投資利息又可以扣稅,槓桿下回報十分理想。當然始終是借錢,要小心風險管理。坊間有些害人不淺說法,銀行戶口中要有足夠一年生活費的現金,以防有什麼冬瓜豆腐被人炒魷無錢開飯。我懷疑這是根本銀行的陰謀,誘騙存戶把現金放在銀行冇利息收。正確的說法,是必須有一年生活費的line of credit,真正有需要時便可以動用,把現金拿去投資賺取利潤,足夠找借錢的利息有餘。

4. 房地產 (Real Estate)
大部份人一生最大的投資是間屋,樓價未來會升定跌,我不知道。樓價說到底是供求問題,影響供求的因素,有人口,利息,經濟大環境,資金流動等等,真係要請教經濟學家。自己買自己住其實沒不算投資,除非你有租屋津貼不然也要交租,只是看錢給銀行賺還是房東賺。房屋的直正投資價值,在於向銀行借錢貸款做按歇,先洗未來錢帶來的槓桿回報。加上世界各國狂印銀幣,房價隨通脹上升,如果去年做了超低利率的三十年按歇,那份按歇將會是你最大的資產,同減息債券升值的原理一樣。有閒錢有人喜歡買樓收租,怕麻煩沒時間可以請專業管理,但買樓資金被鎖死不易套現,好處是強迫你長揸不會炒出炒入,壞處是著草走人就要劈價賤賣。如果看好房地產市道,但又想保持資金動流性,可以選擇買REIT基金,回報比自已買樓收租加請管理相差無機。

5. 黃金 (Gold)
人類歷史過去五千年,黃金就是錢,錢就是黃金。自1971年美國宣告黃金與美元脫勾,展開無錨貨幣(fiat currency)這個史無前例的經濟實驗,很多人說黃金已經過時,是沒有用又沒有利息收的石頭。不過如果你看自1971年以來黃金與股市的回報,其實兩者的回報不相伯仲。若只計算本世紀的回報,黃金更大幅跑贏股市。當然你會投訢說比較不公平,專挑科網爆破前夕才開始計算,但今天股市的估值以黃金來計算,比2000年還要高呀。要明白黃金的投資價值,要從很哲學很經濟學的何謂金錢開始講起,金錢只是信心的產物,經濟課本上教金錢的三加一個功能,一路講到貨幣政策的歷史,counter party risk,未來可能出現的the great reset。如果你相信政府不會狂印銀紙,銀紙不會貶價,你大可以無視黃金的存在。投資組合中有黃金就像是買保險,源於是對fiat本質上的不信任。我自2016年$1200開始買金,一直是我投資組合中的定海神針。2020年金價破頂回落後,我更努力鑽研金銀礦股,dollar cost average入貨,金銀相關的投資佔總資產20%左右。過去一年雖然冇賺冇蝕得個擺字,那是為美元未日的那天作好準備。

6. 商品 (Commodity)
股市的升跌與實體經濟好壞不一定有關係,畢竟很多人認為股市只是一場數字遊戲。但實體經濟離不開商品,沒有能源就沒有電,建設生產需要原材料,人就更加一定需要食物。商品價格取決於實體經濟的供求關係,經濟課本上教的升跌週期,完全在商品上呈現出來。格值升就多人爭著做,多人爭著做就產能過剩,供過於求就蝕錢,很多人關門大吉離場,然後生產不足價格又升,週而復始的循環。開發新的油田,礦場,農地,最快也要三五年才投入生產。過去十年商品投資嚴重不足,加上狂印銀紙引來通脹,轉型綠色能源需要大量原材料,未來幾年將會是commodity super cycle。2020年尾人人都追捧電車股時,我走去買製造電車需要大量銅的銅礦股,期間銅價回落中stop limit出貨袋錢,上個月開戰第二日所有股票大平賣時又再度入手,前後加起來升了也差不多一倍,正好彌補我誤信木姐買了ARKK做蟹的損失。另外我還看好鈾礦股,太陽能風能不可能完全取代石油,只有核能才可以滿足未來的電子需求。去年賺了一轉贏了五成,不過錯失了開戰後入貨的時機,一日最衰俄國攻擊核電廠,害怕福島事故重演,現在要等候回落入貨的時間。從歷史來看鈾礦上升過程間大起大跌,最後夾到上天然後才爆煲。最新的商品是碳排放額,去年買了少少學習,曾經升了很多,一開戰暴跌打回原形。我還未夠膽直接買商品期貨,只是買商品EFT和生產的公司。烏克蘭和俄國是小麥出口大國,打仗影響農夫春季播種,我預期年低全球小麥供應短供,小麥價格會再創新高,買了少少WEAT投機,但小麥需求也不是很堅固,沒有麵包食改吃飯也說不定,

7. 加密貨幣 (Crypto Currency)
加密貨幣是最新興的資產類別,Bitcoin作為數碼黃金,取代fiat地位的理念我是十分認同,而Etherium作為數碼白銀,smart contract開創全新金融體系也很有發展潛力。但其他乜coin物coin,乜野NFT乜野DAO,無啦啦又扯上metaverse,老實說我真係睇唔明。睇唔明嘅野,就最好唔好掂。我早兩年玩玩下買了雞碎咁多Bitcoin,升了十倍都唔覺得有賺到什麼,錯過疫情後第一次最大的升浪。見crypto升到上天,我又唔敢入市。我反而要多謝中共,去年中國禁crypto禁mining,令crypto價格腰砍一半,給我入市的機會,大手投資入市買BTC,看準BTC EFT推出會增加流量賺了一轉。可惜我貪心走得遲,錯過了最高位,見到無力再上回落才出貨,賺不足一倍。開戰後幣市短暫大跌,轉移戰場入ETH等SEC批準幾時ETH EFT上市,今次要醒目EFT上市第一個星期就走。

8. 波動率 (Volatility)
這一個投資類別很多人沒有聽過,volatility其實有升有跌有得trade。波動率又名申引波幅(IV),是期權(option)決定價格的其中一個數值。如果某隻股票大上大落,那麼其IV值就非常高,期權價格亦十分昂貴。Option是所有投資中最難學習,一來涉及深入的數學理論,二來是高風險高槓桿的投資產品,初手大注亂玩可以輸到破產。學習如何掌握運用期權,必需要累積實戰經驗。當使用權期去hedge投資或進行safe bet後,你會發現對市場有完全不同的看法,因為不論大市升,大市跌,大市不升不跌,權期都可以賺到錢。玩期權我不會用投資二字,最多叫投機,最好唔好自已呃自己,根本就係度賭緊。只不過同去賭場不同,賭場嘅賠率賭仔一定輸,期權你可以計過條數,賠率對你有利時才下注。我那個賭錢細倉純萃作練習期權用,真係大上大落,一萬蚊本贏兩倍半到二萬五,然後一Q清袋輸淨四千,入多一萬本入去,又贏兩倍升到三萬。玩了兩年學到最大的收獲,就是如何控制margin liquidity分散風險。單是明白margin liquidity為何物,輸錢交的學費就交得值了。在大倉那邊,我不夠膽玩option,最多是用來當limit order用,順便收下時間值。

9. 風險 (Risk)
記得The Big Short入面主角說過,風險可以打包外賣,變成一件投資工具。我不是從事金融專業,亦非好有錢能當私人銀行的客戶,風險投資工具如CDS,Accumlator那些好exotic的東西,只是聽過未見過。說起風險產品,其我們每個人都有接觸,就是平時買的人壽保險危疾保險之類,然後我們的保單用來組合風險產品。風險投資工具,不屬於我認知笵圍以內,連如何買賣也不懂,枉論要預測賺蝕了,如有這方更的高人不妨指點一下迷津。

一口氣寫了幾千字長文,總結我過去兩年的投資心得。我希望未來每星期能定期出文,詳細深入地記錄我的投資買賣技巧,各種不同資產股票的研究報告。我有正職要返工,沒有時間day trade,我是random walk的信徒,我從來不相信day trade可以賺錢。但我亦不是長揸鑽石手派,雖然長揸好股票一定穩賺,那不如索性指數ETF算了。我的贏錢理念在於捕捉金錢流動sector rotation,適當時機地re-balance個portfolio,捕捉imperfect market的異常價格。散戶沒有大戶基金的內幕資訊,沒有hedge fund高頻交易的速度,只有轉身快出貨入貨不會影響格價,沒有risk department限制什麼不可以買,沒有每個月底要做靚條數的deadline,這些才是散戶製造alpha的優勢。

以上分享不構成投資建議,純粹作學術研究之用。贏錢記得請我食飯,輸錢唔好賴我。

Reminiscences of a Stock Operator – Edwin Lefevre

我最近聽多了投資股票的教學,不約而同的很多人都提及一代股神Jesse Livermore,他的投資心法更被奉為金科玉律。股神是過百年前的傳奇人物,只憑炒賣股票期貨成為美國首富之一,身家超過一億美元。這本《股神回憶錄》1923年出版,記錄他上世紀二十年代的發跡史,亦是他最煇煌的投資生涯高峰。市場底下無新鮮事,一百年前的智慧今天依然適用,據說華爾街人手一本的指定課本。諷刺是一代股神的下場,竟然是在三十年代大蕭條時,炒輸股票破產自殺收場。這本書最後一章,股神亦勸誡讀者,沒有人可以永遠跑贏大市,投資股市的人一半損手離場。

這本書並不是炒賣股票的教學手冊,股神的年代還未發明今天常用的圖表技術分析,他臨終時寫了一本《How to Trade in Stocks》,書中實戰操作那部份可以說是完全過時。閱讀這本《股神回憶錄》最大得著是投資的心法,其實坊間不少網站有節錄股神的十大投資教條,例如止蝕不止賺,要順勢而行,揀強勢版塊的強勢股,不要有先入為主存有偏見,要留意市場訊號轉勢,入市要算好時機價位,市場未有明朗寧可按兵不動,可以炒上亦可以炒落,牛市熊市都可以賺錢,不要相信任何貼士,一定要自己做功課等等。記得甚至背得出投資教條是一回事,但在風高浪急的市場中,有沒有投資紀律嚴守入市和止蝕時機,最後能否賺到錢又是另一回事。

股神最初是在經紀行的報價員,每天看著價格上落,自行研發出一套技術分析系統,在外圍賭場bucket shop賺到第一桶金後,轉戰紐約交易所正式賣買股票,大起大跌曾破產六次。股神買賣沽空做市成交量會大得帶動股價,所以他才需要有細注碼試水溫,方向對然後再加注的策略,買賣的時機要考慮市場的承托力。我們散戶炒股票只是大海中的一滴水,對股價完全沒有任何影響,day trade或swing trade大慨和股神少年時在bucket shop賭升跌差不多。

一百年前的股市和今天很不同,若果把這本書當金融歷史看反而更有趣味性。股神年代還未有perfect market theory,SEC還未成立內幕消息滿天飛,未有high frequency trading有很多機會賺取價格分歧,更加未有長揸ETF的被動投資法。那個年代只有投機者才玩股票,一般人儲蓄是購買債券安安穩穩收利息。現今低息年代把所有人都推向股市,基本上所有人的退休金,有一半以上間接直接在股市裏,不論喜歡與否都要齊齊參加股市遊戲。

這本書不股市必贏的秘技,我讀完的最大得著,反而是輸錢時的心態。買了股票跌千萬不要溝貨,止蝕離場等候股票轉勢才重新入貨。每一刻都是一個新的獨立投資決定,不要被你手上擁有或以前買過的股票,影響你的投資決定,你只需要考慮未來的升跌。不要想在股市中賺錢,若果你把買賣股票的錢當是錢,就會心急打亂你的投資步伐。這本書不能令買到必賺的股票,但若果你好彩買中股票升的話,這本書會讓你賺得更多,在不幸買錯股票跌時,這本書則讓你輸得少些錢。

黃金投資指南

武漢肺炎仍然未有完結跡像,股市三月底大跌市後強力反彈,可惜後勁不繼V型回復無望,股市正式進入熊市下行階段。這個經濟衰退的大熊市中,可以買什麼投資逆市賺取回報呢。回顧二千年網絡泡沬爆破,零八年金融海嘯後的情況,黃金在兩三年內相信能跑贏大市,回報甚至有可能比科技鉅頭還好。

短期因為全球失業率暴升,國際貿易陷入斷鍊危機,在股市見底可以趁底吸納優質股前,黃金和美國國債是最安全的投資工具,因為短期內不可能調高利率。若果聯儲局不負眾望出現負利率,因為現金的價格相對下跌,黃金和國債更會大幅上升。長線美國聯儲局全力開動印鈔機,全球各國亦大幅舉債狂印銀紙,在零利率甚至負利率的環境中,未來十年很有可能通脹重臨,永遠保值的黃金預期有可觀的回報。

最近我看了很多投資黃金的資訊,於三月底股市反彈後分段入貨,不過錯失了最低位那兩天有點可惜。金價在過去兩個月反幅上落,甚至讓我一度懷疑自己的投資眼光,這個星期收市金價終於見到清楚上揚的訊號,特此把資料整理好,向大家簡單介紹投資黃金的方法。

實金

走入金舖買一塊黃金,放在銀行的保管箱或家中的夾萬,並不是很好投資黃金的方法。實金的交易成本很高,買入賣出蝕很多差價給金舖,亦不能用對沖或槓桿增加回報,在投資角度我不建議買實金。買實金的主要用途是保險,如果不幸發生戰亂或金融系統崩潰,擁有實金在手是能否保命的關鍵。當年解放後很多人能夠從大陸偷渡來港,就是靠口袋裏一小塊的金幣。若果政局有不穩定的因素,就應該考慮移民和把資產轉移國外,不要留到最後一秒才被迫走人。而在外國可以合法擁有槍械的國家,擁有實金和擁有槍械是同樣重要的保險,只買實金而不買槍在邏輯上是說不通的。

黃金ETF

大部份人購買黃金是買黃金ETF,ETF在金庫有同等價值的金磚,若果你有超過一百萬股,更可以去金庫提取實金。黃金ETF的好處是方便買賣,基本上當股票一樣低買高賣長揸。GLD是全球最大的黃金EFT,好處是交易量龐大買賣差價只有一美仙,亦有很多衍生工具可以增加回報,不過每年的管理費在眾多EFT中最高,長揸回報率就差少少。GLD的金庫在倫敦由匯豐銀行管理,理論上可以相信他們持有百份百實金的保證,但是不要將所有雞蛋放在同一籃子裏,萬一爆出做假數的醜聞,又或者金庫大劫案就血本無歸。可以分散風險持有不同的黃金ETF,如IAUSGOLBARPHYSMNTKILO等等。管理費有平有貴,成交量有高有低,重點是不同EFT金庫在不同國家,IAU在美國,SGOL在瑞士,PHYS在加拿大等等,可以分散風險。其中MNT是加拿大皇家鑄幣廠的金庫,由加拿大政府而非私人機構營運,在眾多ETF中做假數風險最低,MNT比其他EFT長期有5%的溢價,可見信心保證是有價有市。

金礦股/金權利股

金價升金礦股自然水脹船高,開採每吨黃金的營運成本很穩定,加上開礦能源開支大約佔四分一,近年油價大跌更省下一大筆成本,所以金礦股票比黃金的升幅更大。最簡單是買金礦ETF,GDX持有大型金礦公司,GDXJ持有中小型金礦公司。大公司擁有多個金礦收入相對穩定,金礦意外停工的風險較細。小公司只擁有一兩個金礦,好處是能夠活變通,可以增加產量增加利潤。有興趣的朋友亦可以直接買金礦公司的股票,金礦公司的年報非常易看,就是看它擁有多少金礦,每個金礦量產多少,開採成本又多少,很容易計出到股票的合理價值。Newmont(NEM)
Barrick(GOLD)是全球最大和第二大的金礦公司,亦是很好的選擇。

金權利股(Gold Streaming)公司比金礦有更加豐厚的利潤,本質上是金融財務公司,是早期投資金礦開發礦場,以開採出來黃金的分額作為回報,只要金價比最初投入資本的成本高,是近乎無本生利的生意。大型金礦公司目前的開採成本是大約$900/oz,金權利公司黃金的成本只是$400/oz。Franco-Nevada(FNV)Wheaton Precious Metals(WPM)是兩間行業龍頭。FNV更是世界上計員工人頭市值最高的公司,公司市值$40B只有四十個員工,平均一個員工值十億美元,只不過那些是投資者的錢。WPM則前景非常樂觀,金銀各佔一半權利金,通常金價先飆升,然後銀價後追上來。目前受疫情影響,工業需求減少,銀價處於歷史低位,待疫情過後銀價上升,才會帶動WPM股價。

黃金期貨

黃金期貨不是投資工具,而是投機工具,我不建議新手散戶入市。期貨的最大問題是每月結賬,輸贏也要找數,稅務上很麻煩,不適合長揸等升。期貨是一百倍槓桿,金價升一元就賺一百元,反而亦然,喜歡賭錢大上大落的刺激,或自命精通圖表之術,能預知未來金價升跌的朋友,不妨在黃金期貨中碰碰運氣。不過在現在是非常時期,沽空黃金期貨有異常風險,基本上是負油價的反轉。芝加哥黃金期貨是實物交收,正常情況芝加哥金價和倫敦金價不相會差太遠,但現在國際航班全部取消,平時靠客機托運黃金交收,現在要改為租用私人飛機,交收成本大幅上升。如果疫情突然急劇惡化,美國全面鎖國連私人飛機也不準,就有可能出現不夠黃金交收的情況,基貨到期日的金價有可能夾到飛天。