Category Archives: 投資賭博

分享我的投資心得,主要是把投資筆記整理寫下來,幫助自己去思考投資策略。不過投資,投機和賭博,三者也許根本分不開。

ChatGPT投資攻略

先致聲明,這篇文章不是ChatGPT寫的,是我用人腦智能寫的。

近日ChatGPT人工智能平地一聲雷,憑空出世橫掃各大新聞媒體,更成為史上用家增長最快的網站。短短五天便超過一百萬用戶,一個月極速成長至一千萬用戶,比Instagram,Netflix,Spotify,甚至Google的早期增長更驚人。中國香港的朋友,可惜未能親身體驗ChatGPT的強大,我第二天就已經開了戶口試玩。文末附有些ChatGPT的例子,可供大家作參考

上個月公司要寫下屬的考核報告,員工最關心只是評分等級高低,直接影響升職加人工分花紅,報告內容本身只是例行公事,沒有人會花心機細看。我索性用ChatGPT幫我寫,先把評語用簡單句字例出,然後叫ChatGPT替我編輯重寫潤飾文章,一篇很專業模樣報告就出爐,不用以前那樣找樣本左一抄句右一抄段,又擔心寫錯英文文法那麼麻煩。我可以斷言ChatGPT或類似的人工智能系統,將會為白領工作帶來翻天覆地的改變,會像電腦,互聯網,手機般帶來的全新商業革命。

ChatGPT是OpenAI開發的大型語言模型,用人工智能「消化」網絡上廣大文字庫,「提煉」出一個簡易使用的交談系統。這篇不是電腦科普文,我不去解述ChatGPT的運作原理了。ChatGPT是基於GPT-3第三代的語言模型,OpenAI正個開發第四代,語言庫將更巨大更多函數。現今生成人工智能才剛剛起步,OpenAI成立還未夠十年,難以想像十年後發展會如何一日千里。蘋果也只是用了十年多的時間,把iPhone從無到有一統手機市場,暴發成全球最高市值的公司。

雖然很行貨我也要講,ChatGPT技術的最佳投資是自已,不斷學習新科技才不會被淘汰。新科技不會取代人類,而是懂得使用科技的新人類,取代不懂使用科技的舊人類。不論是產生文字或圖畫,過幾年可能包括影像和3D模型,生成人工智能將會取代大量的低端工作。搬字過紙的文字工作者,例如內容農場作家,娛樂版記者,寫公式通告的文員,ChatGPT將會直接取代。至於有獨特見解創新內容的文章,或需要專業知識作出判斷,這一個世代的人工智能其實仍然很蠢,大慨我們退休前也未能威脅。

OpenAI不是上市公司,我們一般市民無法直接投資。早兩日Buzzfeed傳出消息,說他們會引用ChatGPT寫垃圾文,股票爆升三倍,我看是虛火炒作居多,現在才跟風入市,就準備當韮菜。下面我會推介一些與ChatGPT相關的長線投資:

Microsoft
有看財經新聞的也知道,微軟注資一百億入OpenAI,換取未來七成收益。因為OpenAI是一間很另類的非牟利企業,微軟投資利潤封頂於一百倍回報,最多只能拿回$1T。微軟從OpenAI直接的利潤,遠遠不及衍生出其他的商業機會。OpenAI運行在Azure雲上,現在也是微軟出錢讓大家免費玩ChatGPT,其他公司購買的優化版本ChatGPT,很順理成章也是要租Azure去行。微軟早兩年收購了Nuance,在技術上Nuance是上一代的人工智能,但伴著它買回來的客戶關係,升級新一代人工智能已是一個金礦。微軟還有LinkedIn,Github等策略性收購,全部可以用應用人工智能擴展新業務。只要微軟不犯錯自已搬石頭砸自己的腳,它已經穩坐人工智能的龍頭位置。

Google
有些分析亂說ChatGPT會取代Google的搜尋業務,我可以肯定告訢你這不會發生。問題不是ChatGPT回答有多捧,而是ChatGPT的能源消耗和搜尋引擎根本不同層次,單是電費不可能乎合成本效益。大家不要忘記Google是人工智能王者,ChatGPT中T代表的Transformer,就是Google發明出來的東西。技術層面上Google絕對不輸OpenAI,它要弄另一個差不多的系統出來不是難事。後發追上二分天下更是Google的拿手強項,手機有Andriod當iPhone的萬年老二,智能家居語音系統OK Google更超越Amazon Alexa。一市獨大很少出現,最後結果很有可能就是Google同微軟平分天下。

Nvidia/AMD/Intel
淘金熱最發達是買鏟子的商家,人工智能全靠晶片才能運行。Nvidia的晶片是人工智能首選,它多年來深耕的CUDA軟件技術,基本上目前除此以外沒有任何其他選擇,所以綠廠的市值,比紅廠和藍廠加起來還大。硬件上紅藍綠廠各有所長,沒有誰有絕對的優勢。身為客戶巨企不喜歡軟件受別人控制,刻意扶殖紅藍兩廠打壓綠廠的氣焰,也有投資其他人工智能晶片的新晉公司和自行開發晶片。除了剛剛從Intel分拆出來的Mobileye,印象中還未有其他上市的人工智能晶片。晶片start-up是高風險高回報的投資,一眾未上市的細廠中,我無法預知最後誰會跑出。值得一提是Cerebras Systems,整塊wafer不切割做成一塊超巨大晶片,若果它上市我會買股博一舖。這間創新公司大慨不成功便成仁,一是走進技術的死胡同破產收場,一是引發晶片設計的新革命,沒有中間不過不失的可能性。順便申報利益,我在其中一間返工。

Tesla
人工智能又關電動車的事?嚴格來說Tesla同ChatGPT沒有直接關係,只不過OpenAI是Elon Musk一手創立,更是OpenAI董事局成員。雖然他把股份全買了給微軟,他在OpenAI仍然十分有影響力。Elon Musk的手上其他公司沒有上市,Twitter目前還是一團糟,SpaceX完全沒有計劃上市,只有Starlink有可能會上市。想投資Elon Musk,就只有買Tesla一途。將來OpenAI的人工智能技術成功發圍,Tesla肯定有內線可以飲頭啖湯,足以令它更加拋離競爭對手。

不要因為一間公司宣佈會引入OpenAI或其他類似的人工智能系統,就盲目的跟風去買股票入市。ChatGPT只是一件工具,本質上同spreadsheet或者database沒有多大分別。一間公司的利潤來自其核心競爭力,使用新科技只是輔助性質,而且引入新技術需要適應期,不會一用OpenAI業績就立即上升。反過來當生成人工智能普及化後,到時若果有還未上船的公司,就注定會被時代淘汰,不妨大膽沽空。正如今時今日,見到一個還用在紙檔案不用database公司,幾乎肯定它遲早執笠。

附錄:

把第二段開首譯成英文:

Last month, my company had to write performance evaluations for subordinates. Employees were most concerned with the level of the evaluation, as it directly affected promotions and bonuses. The content of the report itself was just routine, and no one would take the time to read it carefully. I simply used ChatGPT to help me write it. I first gave it a list of simple phrases for the evaluations, and then asked it to edit and rewrite the report to make it look professional.

重寫第二段開首:

上個月我之公司須為下屬寫考評報告,僱員最關心者僅為評分等級之高低,直接影響升職加工資。報告內容本身僅為例行公事,無人會費心看。我遂以ChatGPT為我寫,先將評語用簡單句字例出,然後命ChatGPT為我編輯重寫潤飾文章,一篇很專業模樣之報告即出爐。

總結第二段開首:

作者使用了ChatGPT為其公司寫一份績效考核報告。他們提供了簡單的評價短語,並要求ChatGPT編輯和重寫報告以使其更專業。

加密幣,2022年回顧,2023年展望

Investing and stock market concept gain and profits with faded candlestick charts.

Matter市舉行微文比賽,要回顧2022年幣市,然後展望2023年的幣年。一本正經資料搜集豐富的文章,不到我這個門外漢來寫。不過我對徵文比賽的獎品很有興趣,特別是我堅持不會真金白銀去買Likecoin,但又想有多些Likecoin可以跟Matter大伙兒一起玩,有辨法拿到免費Likecoin就最好了。

在大家聽我亂講之前,說在前頭我很多年前已拜讀過Satoshi Nakamoto的創世white paper,近年更是V神博客的忠實讀者。他們說加密貨幣的理念我是十分認同的,只是基於我對經濟學的訓練,令我原則性地對供求定律有近乎宗教般的信念。BTC與ETH兩大加密幣,我相信有其功用價值,但其他所謂的alt-coin或曰shit-coin,我完全看不出為什麼無限供應的糞幣,其價值最終為什麼不會歸零。

加密幣對於我來說只是眾多投資的一種,甚至說可以只是投機的賭博遊戲。2022年因為加息大環境,我主要用零成本期權沽空ETF炒落為主。不過因為操作失誤,下跌速度比預期快,害我在六月底最低位前太早接貨做蟹,幸好七八月有反彈,可以平倉離場輸少當贏,把去年大部份的利潤吐了出來。現在無貨一身輕,明年看看有什麼時機可以入貨。

年中加密幣交易所接二連三爆煲,我也是受害者之一。我在FTX裏面的二百鎂沒有了。我當然明白not your wallet,not your coin的道理,但要炒落沽空糞幣,最方便用就是FTX中的prepatual contract,又可以使用十倍扛捍。可惜我開戶太遲,Lunar爆了才的起心肝去開戶,初學者又不夠膽落大注,只是放幾百鎂入去當交學費。玩prepatual contract太高volitility很難玩,估中方向也可以因為夾升中止蝕輸錢,然後最後蝕剩的二百鎂都冇埋。經過FTX事件,我對Binance很有戒心,可是除了Binance外,沒有其他出金入金方便的沽空平台。轉用DeFi玩沽空成本太大,反正幣市也跌殘了,沽空大慨也到了尾聲。今次吸取教訓,下次幣市再有泡沬時,就要及早行動,開定戶口作好準備。

2023年與其說我有什麼展望,倒不如說我希望幣市會發生什麼事,可以讓我有機掃平貨建倉。

  1. Binance爆煲。我完全不相信CZ,觀其言行,我可以斷言他不是老實人。Binance會不會爆很難講,可能他好彩今年無事,仲可以吞食對手留下的市場一市獨大呢。不過一市獨大與加密幣本身理念不乎,未來DeFi決戰Binance將會很精彩。
  2. USDT爆煲。年年都有人講USDT爆,不過年年都仲未爆。USDC隱陣好多,我完全不明白為什麼有人會長揸USDT。反正穩定幣我只是用來做入金出金,不會長揸。說起來,我其實完全不明白穩定幣存在的意義,除了用來借錢做leverage外,有什麼用實際用處呢?最大問題是USDT冇得short,就算借USDT買USDC放都好高成本。
  3. ETH開放押質提款,引發價格大跌。這只是我一廂情願的希望,等我可以入平貨。在眾多crypto中,我長線最看好ETH,甚至有可能總市值超越BTC,可能我聽得太多Real Vision被Raul Paul洗了腦吧。
  4. Binance,Coinbase等大平台支援Likecoin。這也只是我一廂情願的希望。Likecoin入金出金太麻煩,所以我從來不理會我拿到的Likecoin,甚至我手上的Likecoin到底值多少鎂,我也完全提不起興趣去查看幣價。

2023年是掃貨上倉之年,我預測股市同幣市應該會大插多一次,熊市才會正式完結。目前聯儲局還未加完息,一日不減息,一日股市幣市都只會橫行或向下。至於如何部署入貨,看見IV高就做short put,細心聆聽讓市場入市的訊號,不要自已主觀地去估何時見底。如果市場預期也錯了,那輸錢也是沒有辨法的事了。

投資Metaverse元宇宙揀什麼股

自後Facebook改名做Meta後,股價由高位直插一半,現在才說投資Metaversa元宇宙,會否已經有點過時呢?若果你有這個問題,等於在2000年科網泡沬爆破後,問投資科網公司是否過時,答案十分明顯吧。當然元宇宙可能並非the next big thing,那恐怕會是永續web2.0的黑暗世界。

在說如何投資元宇宙前,先要明白元宇宙到低底什麼。首先從最初開始講起,元宇宙一詞初見於科幻小說Snow Crash,是個一統網絡的虛擬世界,人類可以在入面生活,取代現實世界。若果用近代一點的例子,最完美的元宇宙就是The Matrix,分辨不出現實和虛擬世界,次一級的元宇宙也至少要有Ready Player One的級數。

可是科幻歸科幻,直至Elon Musk成功研發Nerulink前,現實中的元宇宙相差十萬九千里。強如Google和Apple也未能獨佔web2.0,加上有美國司法部反壟斷法這把尚方寶劍,不可能只有單一個元宇宙。元宇宙同時亦要遵守網絡效應的定律,所以很有可能最終由幾間大公司瓜分元宇宙的市場。現在元宇宙才剛剛起步,競猜最後那間公司跑出,實在言之過早,也許最後贏家的現在還未出場呢。

元宇宙和一般網上遊戲有什麼分別呢?我與任職元宇宙相關企業的朋友傾談,他認為容許用家創造內容並且能夠賺錢,是元宇宙作為虛擬世界最重要的條件,簡單來說元宇宙就是一個資產的創作平台。至於需不要使用VR眼鏡,3D畫面夠不夠精美,全部不是必需條件。只要有充足用家和內容生產者的生態系統,古舊的pixel art甚至純文字的平台,也可以是一個元宇宙,雖然有點難以想像。

投資元宇宙有很多方法,最簡單是買元宇宙ETF,如META,MTVR等等,讓專業投資人精心挑選相關股票。可是當你細看那些元宇宙ETF的內容,會發根本只是一般大科技公司,長線回報大慨同買QQQ差不多。若果想在元宇宙投資中脫穎而出,在芸芸眾多公司中成功選中最後能存活下來的霸主,賺十倍甚至百倍的回報,不妨考慮以下推介的三隻高風險投資。

Facebook / Meta Platform
去年的元宇宙概念股升浪,就是由Facebook改名做Meta開始。Zuckerburg拿全間公司的前途去下注,賭Metaversa將取代傳統的平面網頁。Facebook本身財雄勢大,加上是社交網絡的大哥,在起跑線上擁有明顯優勢。Facebook最大的隱憂,是下錯注買錯VR必定會跑出。Facebook首先要克服VR的先天缺陷,製造出一台載得耐不會頭暈,無線輕便電池耐用,價錢合理的VR眼鏡。論技術力Oculus領先業界,若果連Facebook也製造不出來,VR就注定步上3D電視的後塵。投資Facebook的元宇宙理念,就是看它能否像Apple創造Smartphone市場一樣,為VR眼鏡打開主流用戶的市場。至於Horizon Worlds十劃都未有一撇,基本上大家試玩後就不再登錄,如果那真的是FB唯一的Metaverse計劃,沽空FB股票可能會是一項很好的投資。

Sandbox / Decentraland
看新聞聽見匯豐在Sandbox買虛擬地皮,渣打又買,港鐵又買,各大小名牌子也在開虛擬總部,虛擬商店,在虛擬世界中又可以賣買現在最流行的NTF。投資虛擬地皮,有沒有升值潛力呢?在web3的眾多metaversa中,目前以Sandbox和Decentraland兩大平台曝光率最高最流行。雖說是最流行,但我登入去只見小貓三四隻,在Twitch基本上零直播,連史前任天堂紅白機遊戲也不如,最有一兩個人直播如何在遊戲中建立3D模型的教學。兩個平台的行銷策略上很相似,都是發行在Ethereum鏈上ERC-20的自家貨幣,Sandbox賣SAND和Decentraland買MANA,然後用自家貨幣在平台上賣買用ERC-721 NFT規格鑄做的虛擬土地和其他虛擬物品。

美其名使用web3作去中心化的交貿,但玩元宇宙要登入Sandbox和Decentraland的主機,卻絕對的完全中心化,他們的server關了元宇宙就消失,所謂的去中心其實虛有其名。這兩個平台技術水平很一般,平台不支援VR,基本上就是一個畫面很粗糙的多人線上遊戲。Sandbox用voxel立體pixel畫面有點新意,有點像Minecraft和Lego的混合體,Decentraland的老型多邊形公仔連PS3的畫面也不如。我聽了Sandbox CEO的一個Youtube訪問,他說在名人旁邊的地皮人流高所以價值高,我完弄不清楚他的邏輯,web2已經是link來link去了,google.com地址隔離的hoogle.com,除了打錯字外沒有人會走入去。元宇宙沒有傳送門就是一個垃圾遊戲,若有傳送門就地理位址亳不重要,在沒有空間限制網絡世界中,夾硬為賣地賺錢把遊戲地圖切割分成一格格根本亳無意義啊。

可惜虛擬地皮和SAND/MAMA代幣沒法沽空,除非有在元宇宙中搭雞棚的發財大計,我完全想像不到Sandbox和Decentraland的任何投資價值。還記很多年前,元宇宙還未叫做元宇宙,曾經也有類似的虛擬世界遊戲Second Life。除了不是web3和鏈上交易外,當年也同樣地說元宇宙的一切美好景願,今天Second Life仍然營運,但你見到有人玩Second Life發達嗎?

Roblox
很多人以為Roblox只是一款小學雞玩的垃圾遊戲,它可是完全乎合元宇宙的定義。除了不是web3不是VR外,Roblox的ecosystem比Sandbox和Decentraland成熟很多,連車尾燈都看不見。Roblox每日超過五千萬玩家,每年營運收入接近二十億美元,並向內容創作伙伴發放五億美元利潤,不論在Youtube或在Twitch上也人氣高企。老實說我輩玩AAA大作長大的遊戲老手,完全不明白Roblox到底有什麼好玩。但見阿仔和他的同學玩得十分沉迷,只能說成年人不明白小朋友的世界,正如我不明白為什麼有人玩垃圾課金手遊一樣。遊戲好不好玩某程度上很主觀,但一個遊戲多人玩是無可爭辯的事實。當日Facebook宣告改名進軍元宇宙,連帶RBLX股價大升創歷史新高。不過Roblox公司目前仍未有盈利,投資一直蝕錢的公司在目前加息的大環境下風險很大。到那天Roblox轉虧為盈,聯儲局又再減息放水印銀紙,下一波元宇宙股再度炒起時,Roblox將會是在風口上會飛的豬。

上面推介的三隻是單純元宇宙的投資,接下來我會簡略介紹如果元宇宙起飛,必定會受惠的幾隻股票。不過元宇宙只佔其收入的很小部份,股價同元宇宙基本上沒任何關係,投資那些股票請另外做功課分析其走勢基本因素等等

Microsoft
說到Roblox怎能不提與之齊名的Minecraft呢?我說Roblox是垃圾遊戲,但我可大力推介Minecraft這款益智遊戲,同樣在阿仔同學間深受歡迎。Minecraft本身就是一個元宇宙,而因為玩家可以自已架設server,Minecraft才是唯一真正的去中心化元宇宙。Minecraft玩家人數是Roblox的三倍,只是零頭也多過其他元宇宙玩家的總和。加上微軟還有Hololens技術,在虛擬眼鏡上完全不輸給Meta。微軟沒有打鑼打鼓地去吹捧元宇宙,但論在開發元宇宙的準備上走行最前,微軟基本上有齊所有必需技術軟件硬件,從XBox到遊戲任食pass到返工個個都用的MS Teams,元宇宙起飛時被微軟輕易攻佔下來也毫不出奇。

Intel/AMD/Nvidia
話時當年加洲淘金熱時,最發達不是去掘金的礦工,而是買鐵鏟買牛仔褲給礦工的公司。用元宇宙比在用平面網頁,電腦需要更多運算能力,數據中心的主機亦需要增大容量。不論最後那個元宇宙平台勝出,賣CPU和GPU基本上是穩賺不賠的生意。紅藍綠三大晶片廠,誰家晶片的性能最優勝,誰就可以吃下元宇宙的最大訂單。不過今天不知明天事,無法預測到元宇宙起飛時那間晶片廠領先,所以把三間放在一起推介。順便申報利益,我在其中一間返工。

Apple/Google
iOS和Andriod把手機二分天下,讓蘋果和Google坐享其成,抽取手機遊戲三成收入,無本生利。兩大科網巨企亦有發開虛擬眼鏡,未來元宇宙不論是像今天般在手機上玩,還是虛擬眼鏡完全取代手機的地位,相信蘋果和Google不會輕易讓出最每個人最貼身科技產品的龐大市場。大家在未來玩元宇宙,恐怕亦不能逃脫蘋果稅和Google稅。

Unity
很老實,如果元宇宙只有Sandbox或者Roblox級數的畫面,我可以斷言元宇宙一定胎死復中。有玩過Minecraft RTX就知道畫面靚與不靚,分別可以有幾大。元宇宙平台不可能從零開始製作遊戲引擎,亦根本無此必要,市面上遊戲使用Unity或Unreal引擎。Unity是上市公司有股票可買,問題和Roblox一樣都公司蝕緊錢,要等公司轉虧為盈最才好入貨。Unreal的Epic仍未上市,騰訊佔四成股權。如果騰訊不是生在中國,單看賬面看技術看發展前景,是一間值得投資科技公司。買騰訊基本上就是賭習帝不會共你產,看你夠不夠膽買中既股了。

淺論九大資產類別

自從我在蘋果日報的專欄被消失後,一直提不起勁寫文章。寫完也沒有多少讀者,只在朋友之間傳閱,自已孤芳自賞,難免點兒意興欄柵。我是一個喜歡寫文章的人,寫文可以幫助我去沉殿思考,又可以把我理念廣傳開去。思前想後,我有興趣寫的題目,讀者有興趣看的題目,不會給發表平台帶來麻煩,就只有我的投資筆記。香港人賺錢至上,就算變成一國一制,共產黨總不成禁止炒股票吧。從今開始我在香港網絡平台發表的文章,將會以投資知識和技巧分享為主。

說完我為什麼寫投資文章,那作為讀者的你,又為什麼要看我的投資文章呢?我不是金融專業人仕,只是在某老字號矽谷大公司打工的工程師。投資股齡勉強可以說超過三十年,大學年代打工賺錢已經有玩股票,曾經贏過很多紙上財富,然後科網泡沬爆破,蝕錢的資產增值退稅額,用了十年才用完。人生大部時間的投資策略,就是非常沉悶,非常被動地買在退休戶口買ETF,托賴近十年大牛市,投資的回報也很理想。直到疫情開始後,一個市場大浪殺得我手足無措,加上work from home有很多蛇王偷懶的機會,於是開始每天很勤力地睇市。這兩年間我交了很多學費,期間的經歷有機會和大家慢慢分享。從2020年我自已開始操盤計,到2022年第一季結算唯止,退休大倉我是跑贏大市(計SPY和QQQ)。高風險賭錢細倉,一年回報超過兩倍,今年首季全世界蝕錢,我逆市大賺40%。

這兩年我閱讀和收看很多財經資訊,坊間有分圖表派和基本派之爭,我就認為只有小朋友才要選擇,why not both? 用基本派的功夫選擇板塊和股票,用圖表派的功夫尋找入市出貨的時機。我發覺在香港中文媒體的財經評論員,屬於宏觀經濟派的有如鳳毛麟角,而我的投資理念主要是從宏觀經濟的基礎出發,對香港讀者相信會有新鮮感。今年我投資成績很好,全因去年年尾見俄國準備入侵烏克蘭,加上聯儲局又話今年加息,便把戶口中的一些科技股賣出,買入逢打仗必升的黃金股。再看烏克蘭的主要出口是礦產和小麥,買入一些礦股和糧食股投機。其中成績最好的是化肥公司NTR,因為白俄和俄國是主要化肥出口國,被制裁令這股票在幾個月大升70%,看見和談開始戰爭完結在望,便在上星期開始分段出貨鎖定利潤。可能我只是運氣好,但我既然認為自己算是有點投資心得,索性寫出來整理思考。市場上沒有分對錯,口舌之爭沒有意義,只有賺蝕的結果才是真實。大家睇完發覺我有什麼錯漏,不妨提出來多多指教,修正我的思考盲點。

Chris Cole的Dragon Portfolio,可以說是我宏觀派的啟蒙老師,讓我開眼界知道投資不是只有股票。投資不是炒出炒入,而是做好風險管理,平衡不同的資產組合,每一類資產都有其升跌特性,互相補足從而低買高賣。金錢是不會消失(大部份情況下),只是像水一樣流來流去。只看股隻格價數字的升跌,完全是見樹不見林的炒賣方法。捕捉金錢流動的方向,順勢而行才是投資之道。Dragon Portfolio把資產分為五個類別,而我根據我的投資經驗,把資產分為九大種類。

1. 股票 (Equity)
股票相信沒有人不識,很多人以為投資等於買股票。其實除了股票外,還有其他不同種類的資產。而股票只是一個統稱,在股市中有ticker可以交易的,有些其實是屬於其他類別的資產。一般而言買股票就是看好某公司的前景,一是現金流強勁有穩定股息派,一是高增長股價水脹船高。買股票不能沒有基本派的功夫,某公司前景如何,就算不讀年報,也要上去公司的網頁看看吧。單看圖表炒上炒落不是投資,連投機也說不上,那只是賭博。馬後炮的圖表派十分準確,因為圖表大至上有兩種畫法,股價不是momentum trend就是revert to mean,馬後炮一定可以畫得中。至於何時該用那一種畫法,就要靠基本派的功夫去作出educated guess了。

2. 債券 (Bond)
知道買債券可以收息,那是初級投資班。懂得運用股票債券60/40的risk parity portfolio,是中級投資班。不過自1980年債息經過四十年不斷下跌,從高位跌至零,跌無可跌,債息只會上不會落,60/40已完全失效。美國股市總值$50T鎂,美國債市總值高過$50T鎂,債市其實大過股市。而其中最最最重要的債券,是美國國債的利息,就是整個市場的利息。投資高級班有教,利息乃金錢的價值,而金錢是所有買賣的一半,要看懂市場必需要明白利息如何運作。債市博大精深,更是股市風向的指標。我只是個門外漢,睇過少少書聽過少少podcast,粗略知道乜野係reverse repo,euro dollars,聯儲局那些字母湯,知道剛剛的債息倒掛(yield curve inversion)將會好大鑊。現在正臨急抱佛腳,研究債息倒掛經濟衰退下的投資策略。

3. 現金 (Cash)
很多人認為放現金在銀行不是投資,其實揸現金也是投資的一個選項。在目前市場太多不明朗的因素下,趁還有獲利時放貨收數袋錢,靜候入市時機也不失為好的投資策略。我會用credit的角度去看侍現金,就是你隨時可以動用的流動資本,借錢俾利息和現金放銀行冇息收,只是credit成本的一幣兩面,這是我在玩了option和margin戶口後的體會。在低息的大環境下,只要升值帶來的利潤比利息高,借錢投資不失為一個好策略。08年金融海嘯後我做了一次,有一段很長時間接近零利率,有抵押借貸只是1%利息,買些有股息的籃籌股,加上當年是慢牛市,而借錢投資利息又可以扣稅,槓桿下回報十分理想。當然始終是借錢,要小心風險管理。坊間有些害人不淺說法,銀行戶口中要有足夠一年生活費的現金,以防有什麼冬瓜豆腐被人炒魷無錢開飯。我懷疑這是根本銀行的陰謀,誘騙存戶把現金放在銀行冇利息收。正確的說法,是必須有一年生活費的line of credit,真正有需要時便可以動用,把現金拿去投資賺取利潤,足夠找借錢的利息有餘。

4. 房地產 (Real Estate)
大部份人一生最大的投資是間屋,樓價未來會升定跌,我不知道。樓價說到底是供求問題,影響供求的因素,有人口,利息,經濟大環境,資金流動等等,真係要請教經濟學家。自己買自己住其實沒不算投資,除非你有租屋津貼不然也要交租,只是看錢給銀行賺還是房東賺。房屋的直正投資價值,在於向銀行借錢貸款做按歇,先洗未來錢帶來的槓桿回報。加上世界各國狂印銀幣,房價隨通脹上升,如果去年做了超低利率的三十年按歇,那份按歇將會是你最大的資產,同減息債券升值的原理一樣。有閒錢有人喜歡買樓收租,怕麻煩沒時間可以請專業管理,但買樓資金被鎖死不易套現,好處是強迫你長揸不會炒出炒入,壞處是著草走人就要劈價賤賣。如果看好房地產市道,但又想保持資金動流性,可以選擇買REIT基金,回報比自已買樓收租加請管理相差無機。

5. 黃金 (Gold)
人類歷史過去五千年,黃金就是錢,錢就是黃金。自1971年美國宣告黃金與美元脫勾,展開無錨貨幣(fiat currency)這個史無前例的經濟實驗,很多人說黃金已經過時,是沒有用又沒有利息收的石頭。不過如果你看自1971年以來黃金與股市的回報,其實兩者的回報不相伯仲。若只計算本世紀的回報,黃金更大幅跑贏股市。當然你會投訢說比較不公平,專挑科網爆破前夕才開始計算,但今天股市的估值以黃金來計算,比2000年還要高呀。要明白黃金的投資價值,要從很哲學很經濟學的何謂金錢開始講起,金錢只是信心的產物,經濟課本上教金錢的三加一個功能,一路講到貨幣政策的歷史,counter party risk,未來可能出現的the great reset。如果你相信政府不會狂印銀紙,銀紙不會貶價,你大可以無視黃金的存在。投資組合中有黃金就像是買保險,源於是對fiat本質上的不信任。我自2016年$1200開始買金,一直是我投資組合中的定海神針。2020年金價破頂回落後,我更努力鑽研金銀礦股,dollar cost average入貨,金銀相關的投資佔總資產20%左右。過去一年雖然冇賺冇蝕得個擺字,那是為美元未日的那天作好準備。

6. 商品 (Commodity)
股市的升跌與實體經濟好壞不一定有關係,畢竟很多人認為股市只是一場數字遊戲。但實體經濟離不開商品,沒有能源就沒有電,建設生產需要原材料,人就更加一定需要食物。商品價格取決於實體經濟的供求關係,經濟課本上教的升跌週期,完全在商品上呈現出來。格值升就多人爭著做,多人爭著做就產能過剩,供過於求就蝕錢,很多人關門大吉離場,然後生產不足價格又升,週而復始的循環。開發新的油田,礦場,農地,最快也要三五年才投入生產。過去十年商品投資嚴重不足,加上狂印銀紙引來通脹,轉型綠色能源需要大量原材料,未來幾年將會是commodity super cycle。2020年尾人人都追捧電車股時,我走去買製造電車需要大量銅的銅礦股,期間銅價回落中stop limit出貨袋錢,上個月開戰第二日所有股票大平賣時又再度入手,前後加起來升了也差不多一倍,正好彌補我誤信木姐買了ARKK做蟹的損失。另外我還看好鈾礦股,太陽能風能不可能完全取代石油,只有核能才可以滿足未來的電子需求。去年賺了一轉贏了五成,不過錯失了開戰後入貨的時機,一日最衰俄國攻擊核電廠,害怕福島事故重演,現在要等候回落入貨的時間。從歷史來看鈾礦上升過程間大起大跌,最後夾到上天然後才爆煲。最新的商品是碳排放額,去年買了少少學習,曾經升了很多,一開戰暴跌打回原形。我還未夠膽直接買商品期貨,只是買商品EFT和生產的公司。烏克蘭和俄國是小麥出口大國,打仗影響農夫春季播種,我預期年低全球小麥供應短供,小麥價格會再創新高,買了少少WEAT投機,但小麥需求也不是很堅固,沒有麵包食改吃飯也說不定,

7. 加密貨幣 (Crypto Currency)
加密貨幣是最新興的資產類別,Bitcoin作為數碼黃金,取代fiat地位的理念我是十分認同,而Etherium作為數碼白銀,smart contract開創全新金融體系也很有發展潛力。但其他乜coin物coin,乜野NFT乜野DAO,無啦啦又扯上metaverse,老實說我真係睇唔明。睇唔明嘅野,就最好唔好掂。我早兩年玩玩下買了雞碎咁多Bitcoin,升了十倍都唔覺得有賺到什麼,錯過疫情後第一次最大的升浪。見crypto升到上天,我又唔敢入市。我反而要多謝中共,去年中國禁crypto禁mining,令crypto價格腰砍一半,給我入市的機會,大手投資入市買BTC,看準BTC EFT推出會增加流量賺了一轉。可惜我貪心走得遲,錯過了最高位,見到無力再上回落才出貨,賺不足一倍。開戰後幣市短暫大跌,轉移戰場入ETH等SEC批準幾時ETH EFT上市,今次要醒目EFT上市第一個星期就走。

8. 波動率 (Volatility)
這一個投資類別很多人沒有聽過,volatility其實有升有跌有得trade。波動率又名申引波幅(IV),是期權(option)決定價格的其中一個數值。如果某隻股票大上大落,那麼其IV值就非常高,期權價格亦十分昂貴。Option是所有投資中最難學習,一來涉及深入的數學理論,二來是高風險高槓桿的投資產品,初手大注亂玩可以輸到破產。學習如何掌握運用期權,必需要累積實戰經驗。當使用權期去hedge投資或進行safe bet後,你會發現對市場有完全不同的看法,因為不論大市升,大市跌,大市不升不跌,權期都可以賺到錢。玩期權我不會用投資二字,最多叫投機,最好唔好自已呃自己,根本就係度賭緊。只不過同去賭場不同,賭場嘅賠率賭仔一定輸,期權你可以計過條數,賠率對你有利時才下注。我那個賭錢細倉純萃作練習期權用,真係大上大落,一萬蚊本贏兩倍半到二萬五,然後一Q清袋輸淨四千,入多一萬本入去,又贏兩倍升到三萬。玩了兩年學到最大的收獲,就是如何控制margin liquidity分散風險。單是明白margin liquidity為何物,輸錢交的學費就交得值了。在大倉那邊,我不夠膽玩option,最多是用來當limit order用,順便收下時間值。

9. 風險 (Risk)
記得The Big Short入面主角說過,風險可以打包外賣,變成一件投資工具。我不是從事金融專業,亦非好有錢能當私人銀行的客戶,風險投資工具如CDS,Accumlator那些好exotic的東西,只是聽過未見過。說起風險產品,其我們每個人都有接觸,就是平時買的人壽保險危疾保險之類,然後我們的保單用來組合風險產品。風險投資工具,不屬於我認知笵圍以內,連如何買賣也不懂,枉論要預測賺蝕了,如有這方更的高人不妨指點一下迷津。

一口氣寫了幾千字長文,總結我過去兩年的投資心得。我希望未來每星期能定期出文,詳細深入地記錄我的投資買賣技巧,各種不同資產股票的研究報告。我有正職要返工,沒有時間day trade,我是random walk的信徒,我從來不相信day trade可以賺錢。但我亦不是長揸鑽石手派,雖然長揸好股票一定穩賺,那不如索性指數ETF算了。我的贏錢理念在於捕捉金錢流動sector rotation,適當時機地re-balance個portfolio,捕捉imperfect market的異常價格。散戶沒有大戶基金的內幕資訊,沒有hedge fund高頻交易的速度,只有轉身快出貨入貨不會影響格價,沒有risk department限制什麼不可以買,沒有每個月底要做靚條數的deadline,這些才是散戶製造alpha的優勢。

以上分享不構成投資建議,純粹作學術研究之用。贏錢記得請我食飯,輸錢唔好賴我。

淺評加密貨幣

加密貨幣(Cryptocurrency)自年初起雞犬升天,升十幾倍甚至百幾倍也有,今個星期開始有點燶味,現在才寫加密貨幣是否有點過時呢?很多年前Bitcoin還是幾蚊時,我早已拜讀Satoshi Nakamoto那篇原始論文,當年冇買就有早知冇乞兒。Ethereum初出時,我完全睇唔明佢有乜用,於是又係冇買。2018年加密貨幣第一次炒爆,除了在一旁吃花生看戲,NVDA順帶升了不少外,基本上完全不關我事。當年以為就此加密貨幣就此玩完,估不到2021年迎來第二春。

我對Bitcoin是數碼黃金的理念是十分認同的,當聯儲局瘋狂印銀紙,在金價去年八月升破2011年高位後,我見BTC有力重試破頂,便趣趣地買了少少玩下,買得輸晒也不肉痛雞碎咁多,早知瞓身買就發咗達。BTC作為金錢儲存價值的功能,在數量有限不似法幣無限狂印,簡單的供求關係就會升值。最重要是傳統金融體系開始承認BTC的地位,有期貨有ETF連Robinhood都可以買,終於從minor league升上major league。

雖然BTC供應有限,但加密貨幣供應無限,新幣ICO來分一杯羹,理論上沒有實際用途的其他幣,價值應該是零。當DOGE同SHIB這些擺明開玩笑的垃圾幣都可以炒得起,在見識過GME炒到過五百蚊後,又不覺得有什麼奇怪,市場上任何事情也可以發生。加密貨幣作為價值儲存,基本上就是玩接火棒遊戲,希望明天有人會出更高價接貨。黃金同BTC的原理也相同,不過就是玩得夠耐,社會上有錢有權為其背書,大家就會繼續玩下去。

加密貨幣作為交易媒价,我看不出block chain比起傳統的電子支付,不論是能源效率、速度或保安上有什麼優勢。Block chain只不過是個public database,你會不會關心你間銀行用什麼database統系?所以LTC同ADA這些純萃投資幣,validation係比BTC更有能源效率,但係講能源效率一定及不上傳統金融體系。我是不明白為什麼長遠會有價值,價值儲存是一個winner take all的遊戲。至於ADA講到自己撈埋ETH果瓢做smart contract,十劃都未有一撇。講開ADA,原來Cardano係香港公司,都唔知信唔信得過。Proof-of-work係好浪費能源,但係proof-of-stake嚴格上唔係decentralize,連crypto信唔過傳統金融系統的最大賣點也失去。

ETH是smart contract的layer 1 chain,早幾年睇唔明嘅野,唔知點解現在又睇得明,睇完ERC-20,ERC-721,睇埋ETH2.0轉上去PoS的proposal。作為基礎infrastructure,ETH非常有價值,ETH幣本身用來付油錢。但係現ETH價太高,同作為service要平靚正的要求相違背,如果不解決油錢太貴的問題,遲早會有更便宜的代替品。所以ETH幣大升,含有一個內在盾矛,希望ETH2.0可以解決這個問題。

Binance幣安是全球最大crypto exchange,自己出了隻BNB幣,可以用來付交易費用,但係主要功用係Binance嘅dividend,每季Binance都會以利潤20%回購消毀BNB,減少供應幣價升值。買BND其實同買COIN股票差不多,都係睇下你信唔信得過間公司的前景。不過我總是懷疑Binance背後是紅色資本,它原本是中國公司,前後搬了好幾次總部避法規,現在落腳歐洲小國稅務天堂馬爾他。很難預測Binance的未來,早兩年被人hack盜幣冇事,抄ETH整山寨smart contract又有人落搭,現在比美國IRS查洗黑錢,可能罰少少錢又冇事呢。畢竟全球最大兩間加密貨幣交易所,Binance同火幣都係中國公司,有中國共產黨在背後撐腰,身負取代美元國際儲備地位的神聖任務。如果西方沒落中國崛起,Binance取代SWIFT都有可能。

一個Tether幣對一美元,永遠不會升值。長揸只有風險沒有回報,因為謠傳Tether沒有足夠的美元儲備也有一段時間,一擠提就爆煲血本無歸。一般散戶不會把錢長泊在Tether,只是炒出炒入或轉美元的中間站。Tether可以放入liquidity彩池收利息,最高有12%利息,即係放unsecure loan,完全講開信字,相信佢會還錢,唔會走佬走數。玩得crypto嘅人,預了大上大落,會甘心只有12%的回報嗎?所以我又唔係好明個value proposition。

XRP原本打算做crypto版的Western Union做外匯生意,現在母公司Ripple比SEC告緊周身蟻,擺明要挑戰SWIFT的江湖地位,SWIFT仍美國的金融武器獨市生意,關乎國家安全怎可能放過Ripple。再現XRP嘅不decentralize亦不流通,貨源歸邊在Ripple手上,炒起咗都只會pump and dumb益莊家。

UNI我反而有點興趣,UNI幣本身完全沒有價值,只有投票Uniswap Protocol的用途,等於Uniswap的股票。Uniswap是ETH創辨人Vitalik Buterin全力推動的decentralized exchange,有可能與Binance或Coinbase那些傳統交易所爭一日之雄。對於Automated Market Maker我介乎看懂與不懂之間,也許這個DeFi金融實驗最終會失敗,但有著完全的顛覆現有制度的可能性,同當年第一次看Bitcoin份white paper的震憾。MKR係DAI嘅governace coin,如果DAI取代USDT成為default stable coin,MKR有可能水脹船高。

我好老實講我睇唔明Polkadot同Internet Computer係乜。感覺上兩者的用途有些相似,但Polkadot就好technical好深,但ICP就連過名都好似明昆人咁。睇唔明嘅野,都係暫時唔好掂。最後那些山寨幣,BCH,ETC,SUSHI,CAKE等等,我認為都係唔好掂。山寨幣走了入進化的死胡同,長遠是死路一條。加密貨幣的本質不是條chain,其本質是個protocol,誰主宰protocl主宰一切,可以把你的賬戶歸零也可以。現在加密貨幣還是新生期,protocol必需要演化得很快,去修正問題和增加功能來搶佔市場。

我不是crypto expert,萃純睇完網上資料,想到什麼便寫下來。幾年後重看我今天的預測,看看估錯多少應該會好好笑。

Mastering pandas for Finance

自疫情爆發各國央行狂印銀紙,股市瘋狂大上大落,吸引不少人進場投資投機。買賣股票總不能盲模模亂信網上貼士,要自己做功課研究市場資訊,發掘價格波動的趨勢。Python是最流行的程式語言,因為方便好用又多library,差不多日常寫程式都用它。以前研究股票會用Excel,pandas基本上就是Python的Excel,Excel做到的功能,試算表統計數字畫表等等,pandas全部都可以做到。

看pandas我最初只是上Towards Data Science看tutorial,基本大致明白matrix計算的原理和如何寫程式,然後不知怎樣信手貼來這本Mastering pandas for Finance來看。這本書多code多圖少字,可以當成跟著做的練習,簡單地示範如何用panads製作,所有睇市要用的分析工具。由最簡單的下載價格資訊,畫股票圖計算平均線,到計算期權的各種greek,計算portfolio風險管理,甚至電腦自動操盤也有教。

這是一本入門級的書,有個應用目標去學pandas,比起其他書的虛構例子較沒那麼枯燥。書中關於股票計算知識的簡介,亦是一個很好的溫習。書中的程式例子只是一個起步階,像菜單一樣為讀者介紹有什麼項目可以做。到真正自己寫工具去分析股市場時,基本上完全不到書中的範例,因為有其他更加好用library。本書只有三百多頁,照書中的練習打入電腦執行一次,大約一兩天就做完,就算不懂pandas也很簡單容易上手,不過就需要有Python的基本知識。

有時看網上直播見投資專家用Metastock,幾百美元一個分析股票軟件,左看右看python加pandas有齊所有功能,還更加flexible更加powerful。

Reminiscences of a Stock Operator – Edwin Lefevre

我最近聽多了投資股票的教學,不約而同的很多人都提及一代股神Jesse Livermore,他的投資心法更被奉為金科玉律。股神是過百年前的傳奇人物,只憑炒賣股票期貨成為美國首富之一,身家超過一億美元。這本《股神回憶錄》1923年出版,記錄他上世紀二十年代的發跡史,亦是他最煇煌的投資生涯高峰。市場底下無新鮮事,一百年前的智慧今天依然適用,據說華爾街人手一本的指定課本。諷刺是一代股神的下場,竟然是在三十年代大蕭條時,炒輸股票破產自殺收場。這本書最後一章,股神亦勸誡讀者,沒有人可以永遠跑贏大市,投資股市的人一半損手離場。

這本書並不是炒賣股票的教學手冊,股神的年代還未發明今天常用的圖表技術分析,他臨終時寫了一本《How to Trade in Stocks》,書中實戰操作那部份可以說是完全過時。閱讀這本《股神回憶錄》最大得著是投資的心法,其實坊間不少網站有節錄股神的十大投資教條,例如止蝕不止賺,要順勢而行,揀強勢版塊的強勢股,不要有先入為主存有偏見,要留意市場訊號轉勢,入市要算好時機價位,市場未有明朗寧可按兵不動,可以炒上亦可以炒落,牛市熊市都可以賺錢,不要相信任何貼士,一定要自己做功課等等。記得甚至背得出投資教條是一回事,但在風高浪急的市場中,有沒有投資紀律嚴守入市和止蝕時機,最後能否賺到錢又是另一回事。

股神最初是在經紀行的報價員,每天看著價格上落,自行研發出一套技術分析系統,在外圍賭場bucket shop賺到第一桶金後,轉戰紐約交易所正式賣買股票,大起大跌曾破產六次。股神買賣沽空做市成交量會大得帶動股價,所以他才需要有細注碼試水溫,方向對然後再加注的策略,買賣的時機要考慮市場的承托力。我們散戶炒股票只是大海中的一滴水,對股價完全沒有任何影響,day trade或swing trade大慨和股神少年時在bucket shop賭升跌差不多。

一百年前的股市和今天很不同,若果把這本書當金融歷史看反而更有趣味性。股神年代還未有perfect market theory,SEC還未成立內幕消息滿天飛,未有high frequency trading有很多機會賺取價格分歧,更加未有長揸ETF的被動投資法。那個年代只有投機者才玩股票,一般人儲蓄是購買債券安安穩穩收利息。現今低息年代把所有人都推向股市,基本上所有人的退休金,有一半以上間接直接在股市裏,不論喜歡與否都要齊齊參加股市遊戲。

這本書不股市必贏的秘技,我讀完的最大得著,反而是輸錢時的心態。買了股票跌千萬不要溝貨,止蝕離場等候股票轉勢才重新入貨。每一刻都是一個新的獨立投資決定,不要被你手上擁有或以前買過的股票,影響你的投資決定,你只需要考慮未來的升跌。不要想在股市中賺錢,若果你把買賣股票的錢當是錢,就會心急打亂你的投資步伐。這本書不能令買到必賺的股票,但若果你好彩買中股票升的話,這本書會讓你賺得更多,在不幸買錯股票跌時,這本書則讓你輸得少些錢。

The Case for Gold – Ron Paul

美國聯儲局瘋狂印銀紙托市,從宏觀經濟的角度,對美元貨幣會有什麼影響,未來實在是禍福難料。有可能像08年金融海嘯後,低息低通漲高經濟增長,繼續十年大牛市,亦有可能導致美元貶值高通漲重臨。若果是後者的情況出現,過去五六年一直疲弱的黃金,便有可能大幅跑贏股市。我們這一代長大的人,學校教的經濟學理論,已經不再把黃金視作貨幣,無錨貨幣妨彿就是不證自明的經濟學定律。其實美元的金本位在1971年才取消,無錨貨幣這項史無前例的經濟「實驗」才不過五十年的歷史。雖然我不認為會重回金本位的貨幣制度,但當世界各國的央行近年增持黃金儲備,在全球各國不斷印銀紙的大趨勢下,我開始學習投資黃金的知識,將來萬一出現美元危機時,也能及時轉移資產以作保險。

貨幣制度與黃金的關係,其實就是學習宏觀經濟學的理論,明白利息通漲,銀行制度,發債與貨幣供應等等的關係。主流經濟學支持無錨貨幣,我大學時有修讀經濟學,有過去四十年的經濟發展做證,加上我是彿利民的信徒,是我多年來一直深信的經濟學理論。不過當年彿利民大慨也沒有預計到,會出現零利率甚至負利率,完全違背基礎經濟學的現像,讓我不得走出創適圈,去學習非主統的經濟學理論,去解釋現實世界中發生不合相理的經濟現像。今次先學習澳地利學派(比芝加學學派更右)的觀點,下次論到新左派的現代貨幣理論(MMT)。差不多所有關於黃金與貨幣的網上資料,最終都會指向這本黃金寶典《The Case for Gold》,於是我把原著找來閱讀。

先說說這本黃金寶典的來頭,71年美國癈除金本位制度後,接下來的十年是經濟差高通漲的stagflation年代。列根當上總統後於81年,在國會成立黃金委員會檢討無錨貨幣這個「實驗」,研究如何拯救美國面臨崩潰的經濟。黃金委員會最後撰寫正反雙方兩份報告,一邊是彿利民和央行行長Paul Volcker的無錨派,另一邊眾議員Ron Paul為首的金本位派。歷史結果大家都知,金本位派預言的貨幣崩潰並沒有來臨,Paul Volcker用超高利率壓低通漲,確立美國央行時至今日一直奉行的低通漲政策。這本書《The Case for Gold》就是當年國會黃金委員會金本位派的報告書。

若果讀者想從書中找出重回金本位的有力論點,恐怕會大失所望,雖然政府不停印銀紙的確令貨幣貶值和政府負債增加,但書中預言無錨貨幣的經濟爆破並沒有出現。金價在71年與美元脫鈎時是$45,今天己經超過$1700美元,而當年一枝可樂五美仙,今日則要兩美元。當年一安士黃金可以買八百枝可樂,今天一安士黃金仍然可以買八百枝可機,相對的美元在五十年間貶值了四十倍。無錨貨幣的最大「優點」是讓政府容易舉債,71年美國負債佔GDP的31%,到今天己超過GPD的100%了。

這本書最精彩是前半部份,講述美國立國以來的貨幣歷史,讓讀者大開眼界。想不到美國立國頭一百五十年,是一個沒有法定貨幣的國家,貨幣和銀行政策可以用多姿多彩來形容。我們熟悉的一張張綠色的美元,要等到聯儲局1914年成立後才發行。在此以前美國使用金幣銀幣作交易,亦有間中有私人銀行發行可以兌換金和銀的紙幣,可惜每一次發行紙幣都是大幅貶值經濟災難收場。步入二十世紀,美國貨幣演變金本位制度,一次大戰時曾中止紙幣對黃金兌換,到30年代經濟大蕭條時,美國政府充公國民擁有的黃金,來捍衛美元在國際貿易的匯率。二戰後世界各國陸繼放棄金本位貸幣,改與美元掛勾的Bretton Woods匯率制度,最後終於美國也頂不住金本位的升值壓力,尼克遜宣告取消美元對黃金兌換的承諾,讓美元的匯率大幅下跌,從此全世界只有自由浮動的無錨貨幣。

黃金作為貨幣有五千年的歷史,是最能抵抗風險保值的投資產品。前美國央行行長格林斯潘曾說過,「只有黃金才是最好的貨幣,所有無錨貨幣包括美元,都不能比媲」。目前我看不到任何能威脅美元全球儲備貨幣地位的因素,但若果世界有一天真的爆發貨幣戰爭,全球金融秩序重新洗牌,黃金將會是各國央行的最終武器。只要各國央行繼續保留黃金儲備作保險,黃金仍然是最能抵抗紙幣貶值的儲蓄工具。

黃金投資指南

武漢肺炎仍然未有完結跡像,股市三月底大跌市後強力反彈,可惜後勁不繼V型回復無望,股市正式進入熊市下行階段。這個經濟衰退的大熊市中,可以買什麼投資逆市賺取回報呢。回顧二千年網絡泡沬爆破,零八年金融海嘯後的情況,黃金在兩三年內相信能跑贏大市,回報甚至有可能比科技鉅頭還好。

短期因為全球失業率暴升,國際貿易陷入斷鍊危機,在股市見底可以趁底吸納優質股前,黃金和美國國債是最安全的投資工具,因為短期內不可能調高利率。若果聯儲局不負眾望出現負利率,因為現金的價格相對下跌,黃金和國債更會大幅上升。長線美國聯儲局全力開動印鈔機,全球各國亦大幅舉債狂印銀紙,在零利率甚至負利率的環境中,未來十年很有可能通脹重臨,永遠保值的黃金預期有可觀的回報。

最近我看了很多投資黃金的資訊,於三月底股市反彈後分段入貨,不過錯失了最低位那兩天有點可惜。金價在過去兩個月反幅上落,甚至讓我一度懷疑自己的投資眼光,這個星期收市金價終於見到清楚上揚的訊號,特此把資料整理好,向大家簡單介紹投資黃金的方法。

實金

走入金舖買一塊黃金,放在銀行的保管箱或家中的夾萬,並不是很好投資黃金的方法。實金的交易成本很高,買入賣出蝕很多差價給金舖,亦不能用對沖或槓桿增加回報,在投資角度我不建議買實金。買實金的主要用途是保險,如果不幸發生戰亂或金融系統崩潰,擁有實金在手是能否保命的關鍵。當年解放後很多人能夠從大陸偷渡來港,就是靠口袋裏一小塊的金幣。若果政局有不穩定的因素,就應該考慮移民和把資產轉移國外,不要留到最後一秒才被迫走人。而在外國可以合法擁有槍械的國家,擁有實金和擁有槍械是同樣重要的保險,只買實金而不買槍在邏輯上是說不通的。

黃金ETF

大部份人購買黃金是買黃金ETF,ETF在金庫有同等價值的金磚,若果你有超過一百萬股,更可以去金庫提取實金。黃金ETF的好處是方便買賣,基本上當股票一樣低買高賣長揸。GLD是全球最大的黃金EFT,好處是交易量龐大買賣差價只有一美仙,亦有很多衍生工具可以增加回報,不過每年的管理費在眾多EFT中最高,長揸回報率就差少少。GLD的金庫在倫敦由匯豐銀行管理,理論上可以相信他們持有百份百實金的保證,但是不要將所有雞蛋放在同一籃子裏,萬一爆出做假數的醜聞,又或者金庫大劫案就血本無歸。可以分散風險持有不同的黃金ETF,如IAUSGOLBARPHYSMNTKILO等等。管理費有平有貴,成交量有高有低,重點是不同EFT金庫在不同國家,IAU在美國,SGOL在瑞士,PHYS在加拿大等等,可以分散風險。其中MNT是加拿大皇家鑄幣廠的金庫,由加拿大政府而非私人機構營運,在眾多ETF中做假數風險最低,MNT比其他EFT長期有5%的溢價,可見信心保證是有價有市。

金礦股/金權利股

金價升金礦股自然水脹船高,開採每吨黃金的營運成本很穩定,加上開礦能源開支大約佔四分一,近年油價大跌更省下一大筆成本,所以金礦股票比黃金的升幅更大。最簡單是買金礦ETF,GDX持有大型金礦公司,GDXJ持有中小型金礦公司。大公司擁有多個金礦收入相對穩定,金礦意外停工的風險較細。小公司只擁有一兩個金礦,好處是能夠活變通,可以增加產量增加利潤。有興趣的朋友亦可以直接買金礦公司的股票,金礦公司的年報非常易看,就是看它擁有多少金礦,每個金礦量產多少,開採成本又多少,很容易計出到股票的合理價值。Newmont(NEM)
Barrick(GOLD)是全球最大和第二大的金礦公司,亦是很好的選擇。

金權利股(Gold Streaming)公司比金礦有更加豐厚的利潤,本質上是金融財務公司,是早期投資金礦開發礦場,以開採出來黃金的分額作為回報,只要金價比最初投入資本的成本高,是近乎無本生利的生意。大型金礦公司目前的開採成本是大約$900/oz,金權利公司黃金的成本只是$400/oz。Franco-Nevada(FNV)Wheaton Precious Metals(WPM)是兩間行業龍頭。FNV更是世界上計員工人頭市值最高的公司,公司市值$40B只有四十個員工,平均一個員工值十億美元,只不過那些是投資者的錢。WPM則前景非常樂觀,金銀各佔一半權利金,通常金價先飆升,然後銀價後追上來。目前受疫情影響,工業需求減少,銀價處於歷史低位,待疫情過後銀價上升,才會帶動WPM股價。

黃金期貨

黃金期貨不是投資工具,而是投機工具,我不建議新手散戶入市。期貨的最大問題是每月結賬,輸贏也要找數,稅務上很麻煩,不適合長揸等升。期貨是一百倍槓桿,金價升一元就賺一百元,反而亦然,喜歡賭錢大上大落的刺激,或自命精通圖表之術,能預知未來金價升跌的朋友,不妨在黃金期貨中碰碰運氣。不過在現在是非常時期,沽空黃金期貨有異常風險,基本上是負油價的反轉。芝加哥黃金期貨是實物交收,正常情況芝加哥金價和倫敦金價不相會差太遠,但現在國際航班全部取消,平時靠客機托運黃金交收,現在要改為租用私人飛機,交收成本大幅上升。如果疫情突然急劇惡化,美國全面鎖國連私人飛機也不準,就有可能出現不夠黃金交收的情況,基貨到期日的金價有可能夾到飛天。

A Random Walk Down Wall Street – Burton G Malkiel

股災當前才看教投資入門的書,很臨急抱佛腳。不過沒有辨法,過去十一年的大牛市,隨手買一隻股票都有賺,讓投資紀律變得很鬆懈。一月尾看著武漢病毒慢動作從中國殺到美國,至少今次股災早有預告,能夠在差不多最高位清倉離場,可以說是不幸中之大幸。回顧自己過去幾年的投資記錄,雖然是有賺但其實跑輸大市,如果閉著眼買index fund反而能夠賺得更多。

近年index fund盛行,差不多佔整個市場的40%,Burton Malkiel這本《A Random Walk Down Wall Street》可說是開山鼻祖。1973年初版從完全市場假說推論,指出active fund不可能長期跑贏大市,加扣除管理費回報率更低,passive的index fund才是最佳的投資策略,從此摧生了EFT這個投資工具。我看的是2018年第十二版,加入2008年金融海嘯後,直到2018年出書唯止的大市數據,再次證明index fund的威力。

這本書是散戶投資者的入門天書,就算你不認同買index fund最最好的投資策略,書中有詳細介紹各種不同的投資策略,當然作者嘗試用數據和邏輯,去指出其他策略的缺點。學習投資最重要是以史為鑑,因為人類總會犯上相同的錯誤。書中開首先用四分一篇幅,從史上第一個市場泡沬荷蘭鬱金香講起,到英國南海泡沬,一直講到六十年代的電子泡沬,八十年代日本泡沬,千禧年網絡泡沬,08年金融海嘯,到最新的bitcoin泡沬,把歷史的教訓深刻烙印在讀者的腦中。

第二部份介紹傳統分析股票的兩大策略,圖表派技術分析和基本派價值分析。我一向不相信技術分析,圖表永遠落後於市場,作者用大數據計算不同的技術分析方法,基本上得出的結論就估錯機會和亂撞差不多,不知何解電視上的財演卻很喜歡講圖表。華爾街的專業投資者不屑圖表,認為那是散戶對股價的占星,他們大多數是基本派,找出被低估值的股票然後趁低吸納,最出名的價值投資者自然是股神畢菲特。作者對價值投資同樣不認同,公司年報水份甚多可信性不高,更枉論用來估計真實價值。有能力的分析員早升級做基金經理,只要看看分析員訂出來的目標股價,就知道基本派有多麼不可信,至少散戶沒有足夠資訊去作估值分析。

第三部份介結最新的投資策略,risk parity,smart beta,CAPM模型等等,就算那些策略真係不能跑贏大市,這部份本身就是新策略的入門簡介。利用不同股票互不correlate的特性,可以將高風險高回報的獨項投資,砌出低風險高回報的投資組合。不過這樣就產生了高風險必等高回報的悖論,如果市場是完美的話,beta高低與回報率是沒有必然關係。還有是行為經濟學衍新出的投資理論,例如人對蝕錢比賺錢看得很重,總結是四大投資戒律,減自已犯行為經濟學的不理性錯誤,不要盲目跟風,不要常買常賣蝕稅蝕差價又蝕佣,不要死守蟹貨不要割錯禾青,不要買IPO不要被騙等等。Smart beta是rule-base trading,每個fund有自已的理念和algorithm,作者亦推介不同類型的smart beta funds。Risk parity最出名的代表是Ray Dalio,用分散持有各種不同類型的投資產品,用re-balancing去進行風險管理。始終這些新投資策略是學院派還在研究的新東西,作者的批評並不如傳統分析般有實質數據支持,批評的力度不夠,我覺得資源充足的大基金還是有可能跑贏大市,不過散戶就沒有什麼可能了,而買那些基金會蝕高昂的管理費,同index fund比已經落後於起跑線。

第四部份有點沉悶,就是很老生常談的投資大道理,不要急功近利,要做好理財計畫,不要借錢炒股票,善用稅務優惠,要分散投資除了股票外,還要買黃金債卷外國股票等等。書中提出一個很核心的慨念,去計算你能夠承受多少投資風險,你想吃得好(高風險高回報)還是想睡得安樂(低風險不會蝕大錢)。能否睡得安樂真是一個很重要的指標,武漢病毒初期個市大上大落,我還妄風高浪急可以炒買賺多筆,結果成日坐唔安瞓唔落,最後都係清倉全部買黃金和國債,懶理個市如何跌也能睡得香甜。就算六點(西岸時間)早了醒來,也可以安心再睡多兩粒鐘,不用睇實個市有什麼風足草動,等一切塵埃落定才去想要執什麼平貨。

在下一個牛市,index fund將會是我投資的重點,在能夜晚睡得安樂的大前提下,買賣個別我十分看好的股票,追求高回報食得好。