股災當前才看教投資入門的書，很臨急抱佛腳。不過沒有辨法，過去十一年的大牛市，隨手買一隻股票都有賺，讓投資紀律變得很鬆懈。一月尾看著武漢病毒慢動作從中國殺到美國，至少今次股災早有預告，能夠在差不多最高位清倉離場，可以說是不幸中之大幸。回顧自己過去幾年的投資記錄，雖然是有賺但其實跑輸大市，如果閉著眼買index fund反而能夠賺得更多。

近年index fund盛行，差不多佔整個市場的40%，Burton Malkiel這本《A Random Walk Down Wall Street》可說是開山鼻祖。1973年初版從完全市場假說推論，指出active fund不可能長期跑贏大市，加扣除管理費回報率更低，passive的index fund才是最佳的投資策略，從此摧生了EFT這個投資工具。我看的是2018年第十二版，加入2008年金融海嘯後，直到2018年出書唯止的大市數據，再次證明index fund的威力。

這本書是散戶投資者的入門天書，就算你不認同買index fund最最好的投資策略，書中有詳細介紹各種不同的投資策略，當然作者嘗試用數據和邏輯，去指出其他策略的缺點。學習投資最重要是以史為鑑，因為人類總會犯上相同的錯誤。書中開首先用四分一篇幅，從史上第一個市場泡沬荷蘭鬱金香講起，到英國南海泡沬，一直講到六十年代的電子泡沬，八十年代日本泡沬，千禧年網絡泡沬，08年金融海嘯，到最新的bitcoin泡沬，把歷史的教訓深刻烙印在讀者的腦中。

第二部份介紹傳統分析股票的兩大策略，圖表派技術分析和基本派價值分析。我一向不相信技術分析，圖表永遠落後於市場，作者用大數據計算不同的技術分析方法，基本上得出的結論就估錯機會和亂撞差不多，不知何解電視上的財演卻很喜歡講圖表。華爾街的專業投資者不屑圖表，認為那是散戶對股價的占星，他們大多數是基本派，找出被低估值的股票然後趁低吸納，最出名的價值投資者自然是股神畢菲特。作者對價值投資同樣不認同，公司年報水份甚多可信性不高，更枉論用來估計真實價值。有能力的分析員早升級做基金經理，只要看看分析員訂出來的目標股價，就知道基本派有多麼不可信，至少散戶沒有足夠資訊去作估值分析。

第三部份介結最新的投資策略，risk parity，smart beta，CAPM模型等等，就算那些策略真係不能跑贏大市，這部份本身就是新策略的入門簡介。利用不同股票互不correlate的特性，可以將高風險高回報的獨項投資，砌出低風險高回報的投資組合。不過這樣就產生了高風險必等高回報的悖論，如果市場是完美的話，beta高低與回報率是沒有必然關係。還有是行為經濟學衍新出的投資理論，例如人對蝕錢比賺錢看得很重，總結是四大投資戒律，減自已犯行為經濟學的不理性錯誤，不要盲目跟風，不要常買常賣蝕稅蝕差價又蝕佣，不要死守蟹貨不要割錯禾青，不要買IPO不要被騙等等。Smart beta是rule-base trading，每個fund有自已的理念和algorithm，作者亦推介不同類型的smart beta funds。Risk parity最出名的代表是Ray Dalio，用分散持有各種不同類型的投資產品，用re-balancing去進行風險管理。始終這些新投資策略是學院派還在研究的新東西，作者的批評並不如傳統分析般有實質數據支持，批評的力度不夠，我覺得資源充足的大基金還是有可能跑贏大市，不過散戶就沒有什麼可能了，而買那些基金會蝕高昂的管理費，同index fund比已經落後於起跑線。

第四部份有點沉悶，就是很老生常談的投資大道理，不要急功近利，要做好理財計畫，不要借錢炒股票，善用稅務優惠，要分散投資除了股票外，還要買黃金債卷外國股票等等。書中提出一個很核心的慨念，去計算你能夠承受多少投資風險，你想吃得好（高風險高回報）還是想睡得安樂（低風險不會蝕大錢）。能否睡得安樂真是一個很重要的指標，武漢病毒初期個市大上大落，我還妄風高浪急可以炒買賺多筆，結果成日坐唔安瞓唔落，最後都係清倉全部買黃金和國債，懶理個市如何跌也能睡得香甜。就算六點（西岸時間）早了醒來，也可以安心再睡多兩粒鐘，不用睇實個市有什麼風足草動，等一切塵埃落定才去想要執什麼平貨。

在下一個牛市，index fund將會是我投資的重點，在能夜晚睡得安樂的大前提下，買賣個別我十分看好的股票，追求高回報食得好。