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為什麼我不再投資被動指數基金

從前我是被動指數基金投資的信徒,從歷史來看無腦投資被動指數基金,賺取不多也不少的大市回報率,看似是散戶最低風險的選擇。自從Covid以來,我看了很多投資的書藉和理論,過去五年自已處理資產配置,21年還是調整期回報與指數看齊,22年股債兩者大跌我髮毫無損微賺2%,23年24年跑贏SPY但跑輸QQQ,25年終於成功跑贏指數,一年回報有40%,我的超額回報是建立在大部人都被動指數投資上,說穿了就是針對被動指數的弱點套利。

什麼人適合被動指數投資

說在前頭,選擇被動指數投資,在今是今日是王道,沒有人會質疑你犯任何錯誤。反而選擇其他投資方法,不論是各種不同的資產配置方案,圖表派主動地頻繁買賣進出股市,從來都是結果成敗論英雄,只有賺得比大市更多的回報,才有離開被動指數投資的意義。若果你不想花費心機每天看市,對股市長期看升有無比信心,對短期下跌三四成的波幅能夠視若無睹,不貪心滿足於與大市看齊的回報,資產太少投資操作對實際銀碼影響不大,那請繼續留守被動指數投資,至少五年內被動指數投資仍然是懶人的最佳投資選擇。

被動指數只升不跌的原理

自指數基金發明以來,憑著先天性手續費低的優勢,從主動基金吸納了大量投資者,現今已經超過股市一半的總市值。指數投資是一個不問價值的買家,只會按公司市值比例盲目入貨。只要整個金融體系的金錢數目繼續上升,各國家不停印銀紙賣國債,退休金供款源源不絕流入股市,股市長期是不可能會下跌的。短期下跌主要是資金流動性不足,又或者利率上升導至市盈率倍數機械式下降,只要每次跌市都趁低吸納,是過去二十年的最佳投資策略。

被動指數的特性和弱點

當被動指數超過市場的一半,市場價格訊號的機制開始失靈,股票的價格未能反映股票的真實價值。被動指數是一個巨大的慣性機器,數學上會產生馬太效應,令強者越強弱者越弱。高價的股票會不成比例地升得更高,低價的股票會不成比例地跌得更殘。只要金錢不繼流入股市,這個飛輪效應就會一直運作,一次又一次證明價值型的主動投資者的錯誤,令他們蝕錢把他們趕出市場。

如何跑贏大市

我的投資策略並非頻繁地主動交易,而是同樣地被動買入指數,只不過只買升得最好和跌得最殘的部份,只要頭尾放棄中段的槓鈴策略。標普五百指數中有四百隻股票,其實你可以完全不用理會,他們在指數中的作用只是陪跑。科技股佔大市比重三成,懶的話可以買納指基金,科技業或半導體ETF,直接買人人都識科技巨企的個股票也可以,反正那些巨無霸公司不可能買錯。至於買入跌得殘的那部份,就是用傳統基本價值分析,看那些版塊正在坐冷板被超賣。我偏好沉悶的實體經濟的股票,因為現金流,資產值,負債表等等相對容易分析,尤其是有剛性週期剛性需求的行業,如電力,石油,礦產等等,那些板塊中個別公司可能經營不善,但整個行業在人類社會中不可缺少。我就是靠著這個策略,四年前入手核能股,現在超過十倍回報,幾年前買入金銀礦股,最近金銀價急升,也有三四倍回報。最近開始賣出獲利,趁低吸納比特幣和石油股,也是看好這兩個版塊的前景,平衝整體投資組合中進攻和防守的比重。

被動指數的未日

大約在2030年至2035年之間,美國退休人口將會超過在職人口,若果失去每個月穩定的退休基金供款,取而代之是退休人仕賣股票提款支付生活開支,被動指數這個巨大動力機器,會否逆向而行令股市進入一個漫長的熊市呢?沒有人知道答案,日本股市有迷失三十年,七十年代全球股市橫行零增長,二千年網絡泡沬爆破後,要十四年後才收復失地。若果股票不再只升不跌的話,被動指數基本投資的信徒,又何去何從呢?我現在沒有答案,我只能努力的學習投資理論和技巧,希望在被動指數投資失靈後的日子,不貪心能夠跑贏國債利率就滿足了。

悶遊滑鐵盧(加拿大安大略省)

一般多倫多旅遊指南,不會把滑鐵盧放入行程,這個位於多倫多以西二小時車程的小市鎮,除了兩間大學外,基本上沒有任何觀光名勝。阿仔今個暑假在Wilfrid Laurier參加音樂營,讓我終於有機會重遊畢業後,幾十年都沒有返過去的地方。

滑鐵盧就是加拿大郊外隨處可見,沒有什麼特色的小市鎮。不過多得被譽為北方MIT的滑鐵盧大學,以及曾經在iPhone出現前風光一時的黑莓手機,滑鐵盧是加拿大除了幾個大城市以外,很多科技公司的集中地,更是Google在加拿大的總部。在我畢業後才興建的輕軌鐵路,把Waterloo,Kitchener和Cambridge三個相鄰的小市鎮連接起來,組合成一個有六十萬人口的中型城市,以人口數量計算是加拿大第十大的城市。如果硬要說吸引遊客的景點,勉強說起來也有兩個,對於長年在外國生活的人或許沒什麼感覺,但對香港遊客應該很有新鮮感。

African Lion Safari 野生動物園

平常去的動物園,是動物關在籠子裏,遊客在外面看動物。野生動物園則反過來,遊客關在車子裏,動物在外面看遊客。野生動物園分成好幾個園區,分開安置各大洲不同的肉食草食動物,一條車路大約兩個多小時看完。你可以自已駕車看,又或者坐園區的大巴士看,有警告千萬不可以打開車窗,否則會成了獅子老虎的點心。基本上各種圖畫書上的動物應有盡有,獅子老虎班馬河馬長頸鹿大笨象,我個女看馬騮最開心,指著馬騮說pink屁股。因為時間關係,我們看完野生物物就要走人,沒有時間玩其他的遊樂設施。如果有一整天的時間,還可以玩埋水上樂園,小朋友的機動遊戲,環園小火車和漂流河小船,觀看動物表演劇場等等。園內的其他項目,大慨就是人有我有,與世界各地的動物園分別不大。

St. Jacobs Farmers’ Market 農夫市集

聖積及農夫市集,是全加拿大最大的農夫市集,夏天逢二四六開早上,冬天則只開四六。農夫市集是什麼東西,在古代是城鎮附近的農夫,進城去販賣他們的農產品,現代則基本上是販賣本地土產。聖積及有三座建築物,戶外還有幾個足球場大的,販賣的內容千奇百怪,從蔬菜水果鮮花蜜糖,到各式各樣自家製的食物,到舊書店,古董棒球卡,蝴蝶標本店,木刻手工藝品,手工金屬家具等等。如果你十分討厭行千遍一律的大商場,你應該行農夫市集會行得很開心。

除了買心頭好作紀念品外,這兒還有很多有趣又好吃的食店,最特別有兩檔,炸蘋果和新鮮即切即炸薯片,炸蘋果幾十年前我讀書時已經很出名,店前永遠有長長的人龍。一包包在超級市場買的薯片就食得多,熱辣辣剛剛出爐的薯片,比包裝薯片更香脆可口,你又食過未?另外德國香腸,波蘭餃子,墨西哥甜油炸鬼,成個炸洋蔥,鮮搾橙汁等等 ,都是在出面很難得可以一個地方全部試食。

有野買,有野食,咁又有冇野玩呢。一是坐古董蒸汽火車,看滑鐵盧附近的風景,二是坐拖拉機,漫遊對面街的農場。這兩樣溫哥華附近也有得坐,基本上北美大城市的近郊小鎮都有,但係住係香港大城市嘅小朋友,第一次坐就肯定覺得新奇好玩,大人坐或許會覺得十分無聊。

University of Waterloo 滑鐵盧大學

二十幾年沒有回過去探訪大學,最大的感覺就是多了很多新大樓,差不多主校園內的所有停車場,現在已經起了一橦橦的大樓。當年我讀書年代,工程系只有三橦大數,現在已經起到八號大樓,對面街的九號十號大數正施工中。在地質學大樓的中庭,有個小小的化石和礦石博物館,小朋友看恐龍化石很開心,看見一排排閃亮亮不同顏色的水晶和礦石,大人也都大開眼界。滑鐵盧大學是領先世界開設有量子工程學系的大學,量子電腦實驗室和研究大樓也算是拍照打卡的景點。大學校園有很多大水鴨,估不到大學竟然把水鴨變成吉祥物,印上校徽做大大隻很可愛的毛公仔。

雖然有眾多新大樓出現,舊時那幾橦卻恍如時光暫停,與二十幾年前的記憶沒有分別。帶著一家人重遊舊地,告訢阿仔當年我大學年代的逸事,很有那些年的懷舊氣氛。我特地去當年常去的地方,工程系常用的那個演講廳,自閉一個人溫書的圖書館,同朋友一起大枱溫書的圖書館,坐在昔日的位置拍照留念。可惜當年最常去的校園機舖已經執笠,變成大學的學生診所,只能在腦海內追憶每天篤波揸Daytona打Virtual On的美好時光。

CN Tower 加國塔

第一次去多倫多,怎可能不去被譽為老襯塔曾經是世界最高建築物,的CN Tower呢。上到塔頂有什麼好看,向北是多倫多一望無際城市景色,向南是可以到地球弧度的安大略湖。排隊購票上去真得很老襯,但在上面的旋轉餐廳訂位吃午餐,不用排隊又包入場卷,可以邊吃西餐邊看風景,悠一個半小時轉一個圈看畢360度的風景。市景沒有什麼特別好看,與你平常搭飛機起飛降落差不多。最有趣是湖上中心島有座飛機場,你身處的位置比飛機飛行高度還高,在高空近距離看飛機升降,就沒有多少地方可以看到了。食飽飽後可以到下層去和一般遊客迫,窗外的風景早已看夠,考膽量可以行上玻璃地板,不怕大風吹可以去戶外露台。想更加刺激的可以加錢二百元,在塔頂外圍拉鋼索著走一圈。

Appleby College 蘋果記書院

既然帶阿仔看了我的大學,返正順路帶他睇埋我中學。因為我只是讀了兩年,所以我對蘋果記沒有什麼特別感情。當年寄宿的宿舍重建了,主要教學大樓又重建了,印象最深刻的飯堂都重建了。唯一舊貌依然的只有教堂,和放學常去扔石仔的湖邊石灘,表演飛石濺水十連跳的絕技給阿仔看。

尼亞加拉大瀑布玩足一天

以前住多倫多時,有親朋戚友來旅遊,開車帶他們去尼亞加拉大瀑布觀光,差不多是指定行程,我也不知看過大瀑布多少次,大慨看到有厭倦了。今次帶一家大細去多倫多旅行,身為父親帶小朋友第一次看大瀑布,一切從小朋友的角度去觀看,讓我重新找到看大瀑布的樂趣。

以前看大瀑布十分走馬開花,通常是順道停兩三小時,還要趕回多倫多吃晚飯。今次因為帶著三個小朋友的關係,索性在尼亞加拉住兩晚,可以有一整天的時間去慢慢暢遊,原來瀑布早午晚也有不同的景色。

第一天抵埗已經是黃昏,在尼亞加拉市吃過晚餐,沿路駕車經過瀑布遠觀,便早點去酒店休息。第二天是星期日,早上要望彌撒,我們去了瀑布旁的Mount Carmel修院,旁邊的Our Lady of Peace教堂,錯有錯著竟然發尼亞加拉最佳手信。修院附設有萄葡園和酒莊,大瀑布附近水花四淺,整天都好像下著毛毛雨,修院出產的紅酒名乎其實用瀑布水灌溉。

吃過午餐後是我們的重點行程,坐觀光船近距離感受大瀑布。上船前每人分發一件雨衣,很多遊客沒有必理準備,他們一窩蜂爭著企船頭船頂,我很有經驗知道最佳的位置,其實是船倉內大玻璃窗前的坐位,進可攻退可守,又不怕變落湯雞。觀光船先去美國那邊的小瀑布,然後駛進馬蹄瀑布的中心。大慨就是十號風球的感覺,四週全是白芒芒的水花,浪聲嘈得十分吵,水從幾百呎衝下來吹起強風。企在船外的人無處可逃,反而我們在船倉內,可以踏出半步去體驗大雨,在安全距離感受大瀑布。

坐完船細仔和細女要回酒店睡午覺,我就帶著大仔去行尼亞加拉市中心的遊客區。大仔有本Riley’s Believe It or Not的圖書,於是帶他去看Riley的博物館,原本我以為是騙錢的玩意,想不到那兒的收藏讓我大開眼界。去年去了倫敦看大英博物館,Riley就是一個180度的反差,專門收藏難登大雅之堂的古怪東西,例如原始人的JJ護甲,食人族的縮小真人頭,人頭骨酒杯,人皮書等等。最讓我意想不到,竟然收藏了星球大戰拍電影時用過的光劍道具。行完Riley還有時間,我們賺票去看瀑布的背面,搭電梯下去後走一段很長的隧道,盡頭處有一個洞口,洞口外就是瀑布的水薕,有點搵笨。

晚餐我們在Queen Victoria Place餐廳訂了位,想悠哉游哉地觀賞大瀑布,這間餐廳位於馬蹄瀑布和美國瀑布中間,是整個遊客區最理想的地點。這兒可以一邊吃大餐,一邊欣賞瀑布的美景,等待黑夜的來臨,看著瀑布亮燈化身成七色彩虹。夏天每晚十時正,還有煙花薈演看,在瀑布上空放煙花,雖然只有短短的五分鐘,但配合瀑布的魔幻燈效,與平常看飛上天空的煙花與別不同。由早上玩到晚上,在尼亞加拉大瀑布玩足一天。

在AI時代,何謂知識

知識的定義,會隨著科技發展而產生變化。在遠古年代,還未發明文字,知識是部落中口耳相傳,一個人在腦中能記得多少東西,他就擁有多少知識。後來發明了文字,但抄寫書藉還十分昂貴,記憶的重要性下降,但書寫和閱讀成為了傳授知識的唯一方法,於是能否背頌書藉上的東西,成為普遍代表擁有知識的標準。

到了印刷術的發明,書本普及化,大學和圖書館的成立,單純的記憶力已經不再代表知識,成為茶餘飯後的材藝表演。能把大量書藉和文字,有條理地整理並作出總結,成為那個世代知識力量的代表。經歷互聯網和Google的進化,一個人能夠掌握和消化資料的數量越來越豐富,但沒有動搖這個知識的定義,反而更加深入它的影響力。

而然ChatGPT橫空出世,短短三年已帶來翻天覆地的轉變。從前要一隊人很多個月才做好的資源整理,AI可以輕易地在十數分鐘內完成。單純的知識搬運工不再有價值,好些學術期刊甚至禁止survey類的論文發表,因為實在太容易大量生產了。那麼在AI年代,什麼才是知識呢。

知識本身是死的,把知識應用出來,解決我們遇到的難題才是活的。AI可以回答我們的任何問題,但最終還是要由我們決定去相不相信AI給的那個答案。這個循環自始以來並沒有改變,遠古年代我們選擇聽不聽老人言,近代一點就是盡信書不如無書,早幾年則是Google大神也出錯的時候。科技只不過把查詢概有知識的過程加速,讓我們可以快速去檢驗答案的真偽。AI並沒有改變知識的定義,而是把知識最原始的面貌展現出來,知識從來都是做出正確的決定。

臉書留言機制的結構性問題讓騙徒橫行


FB上看見有房產說她買2xEFT今年賺了五倍,我留言踢爆她說謊,因為根本不存在今年賺五倍的EFT,然後我被ban了。諷刺是該房產用這兩個tag,希望不會有人找她賣房受騙吧。

#相信對的人
#我們更相信真實的成績

FB與Reddit那些公開留言版不同,有人說謊很快就會被網友留言踢爆。FB的文章的「屬於」貼文者,他有權力刪除留言或隨意禁止任何人留言,所以很容易把反對聲音消滅。FB原來的定位的朋友圈,ban人大慨就等同與朋友絕交吧。問題是FB逐漸演化成公眾feed,那個#西雅圖房產天后Ellen騙徒是FB演算化推給我的。我在我的feed上看見有人睜著眼說謊,卻完全沒辨法留言踢爆警惕其他人,FB的留言機制十分有問題。

我不知道FB的演算法如何,要解決這個劣幣驅逐良幣的問題,可以參考現實生活中的朋友圈。若果有人和另一人絕交,那兩人的朋友圈很自然分成兩派靠邊站,只有少數會保持中立。套用在FB上如果用戶ban了別人,應該要反影在他的reach上,如果他ban了一個朋友眾多的用戶,或ban了太多真實的用戶,那他的reach就應該要減少。讓社交媒體展真正社交的威力,而不是淪為騙從橫行的垃圾崗。