自後Facebook改名做Meta後，股價由高位直插一半，現在才說投資Metaversa元宇宙，會否已經有點過時呢？若果你有這個問題，等於在2000年科網泡沬爆破後，問投資科網公司是否過時，答案十分明顯吧。當然元宇宙可能並非the next big thing，那恐怕會是永續web2.0的黑暗世界。

在說如何投資元宇宙前，先要明白元宇宙到低底什麼。首先從最初開始講起，元宇宙一詞初見於科幻小說Snow Crash，是個一統網絡的虛擬世界，人類可以在入面生活，取代現實世界。若果用近代一點的例子，最完美的元宇宙就是The Matrix，分辨不出現實和虛擬世界，次一級的元宇宙也至少要有Ready Player One的級數。

可是科幻歸科幻，直至Elon Musk成功研發Nerulink前，現實中的元宇宙相差十萬九千里。強如Google和Apple也未能獨佔web2.0，加上有美國司法部反壟斷法這把尚方寶劍，不可能只有單一個元宇宙。元宇宙同時亦要遵守網絡效應的定律，所以很有可能最終由幾間大公司瓜分元宇宙的市場。現在元宇宙才剛剛起步，競猜最後那間公司跑出，實在言之過早，也許最後贏家的現在還未出場呢。

元宇宙和一般網上遊戲有什麼分別呢？我與任職元宇宙相關企業的朋友傾談，他認為容許用家創造內容並且能夠賺錢，是元宇宙作為虛擬世界最重要的條件，簡單來說元宇宙就是一個資產的創作平台。至於需不要使用VR眼鏡，3D畫面夠不夠精美，全部不是必需條件。只要有充足用家和內容生產者的生態系統，古舊的pixel art甚至純文字的平台，也可以是一個元宇宙，雖然有點難以想像。

投資元宇宙有很多方法，最簡單是買元宇宙ETF，如META，MTVR等等，讓專業投資人精心挑選相關股票。可是當你細看那些元宇宙ETF的內容，會發根本只是一般大科技公司，長線回報大慨同買QQQ差不多。若果想在元宇宙投資中脫穎而出，在芸芸眾多公司中成功選中最後能存活下來的霸主，賺十倍甚至百倍的回報，不妨考慮以下推介的三隻高風險投資。

Facebook / Meta Platform
去年的元宇宙概念股升浪，就是由Facebook改名做Meta開始。Zuckerburg拿全間公司的前途去下注，賭Metaversa將取代傳統的平面網頁。Facebook本身財雄勢大，加上是社交網絡的大哥，在起跑線上擁有明顯優勢。Facebook最大的隱憂，是下錯注買錯VR必定會跑出。Facebook首先要克服VR的先天缺陷，製造出一台載得耐不會頭暈，無線輕便電池耐用，價錢合理的VR眼鏡。論技術力Oculus領先業界，若果連Facebook也製造不出來，VR就注定步上3D電視的後塵。投資Facebook的元宇宙理念，就是看它能否像Apple創造Smartphone市場一樣，為VR眼鏡打開主流用戶的市場。至於Horizon Worlds十劃都未有一撇，基本上大家試玩後就不再登錄，如果那真的是FB唯一的Metaverse計劃，沽空FB股票可能會是一項很好的投資。

Sandbox / Decentraland
看新聞聽見匯豐在Sandbox買虛擬地皮，渣打又買，港鐵又買，各大小名牌子也在開虛擬總部，虛擬商店，在虛擬世界中又可以賣買現在最流行的NTF。投資虛擬地皮，有沒有升值潛力呢？在web3的眾多metaversa中，目前以Sandbox和Decentraland兩大平台曝光率最高最流行。雖說是最流行，但我登入去只見小貓三四隻，在Twitch基本上零直播，連史前任天堂紅白機遊戲也不如，最有一兩個人直播如何在遊戲中建立3D模型的教學。兩個平台的行銷策略上很相似，都是發行在Ethereum鏈上ERC-20的自家貨幣，Sandbox賣SAND和Decentraland買MANA，然後用自家貨幣在平台上賣買用ERC-721 NFT規格鑄做的虛擬土地和其他虛擬物品。

美其名使用web3作去中心化的交貿，但玩元宇宙要登入Sandbox和Decentraland的主機，卻絕對的完全中心化，他們的server關了元宇宙就消失，所謂的去中心其實虛有其名。這兩個平台技術水平很一般，平台不支援VR，基本上就是一個畫面很粗糙的多人線上遊戲。Sandbox用voxel立體pixel畫面有點新意，有點像Minecraft和Lego的混合體，Decentraland的老型多邊形公仔連PS3的畫面也不如。我聽了Sandbox CEO的一個Youtube訪問，他說在名人旁邊的地皮人流高所以價值高，我完弄不清楚他的邏輯，web2已經是link來link去了，google.com地址隔離的hoogle.com，除了打錯字外沒有人會走入去。元宇宙沒有傳送門就是一個垃圾遊戲，若有傳送門就地理位址亳不重要，在沒有空間限制網絡世界中，夾硬為賣地賺錢把遊戲地圖切割分成一格格根本亳無意義啊。

可惜虛擬地皮和SAND/MAMA代幣沒法沽空，除非有在元宇宙中搭雞棚的發財大計，我完全想像不到Sandbox和Decentraland的任何投資價值。還記很多年前，元宇宙還未叫做元宇宙，曾經也有類似的虛擬世界遊戲Second Life。除了不是web3和鏈上交易外，當年也同樣地說元宇宙的一切美好景願，今天Second Life仍然營運，但你見到有人玩Second Life發達嗎？

Roblox
很多人以為Roblox只是一款小學雞玩的垃圾遊戲，它可是完全乎合元宇宙的定義。除了不是web3不是VR外，Roblox的ecosystem比Sandbox和Decentraland成熟很多，連車尾燈都看不見。Roblox每日超過五千萬玩家，每年營運收入接近二十億美元，並向內容創作伙伴發放五億美元利潤，不論在Youtube或在Twitch上也人氣高企。老實說我輩玩AAA大作長大的遊戲老手，完全不明白Roblox到底有什麼好玩。但見阿仔和他的同學玩得十分沉迷，只能說成年人不明白小朋友的世界，正如我不明白為什麼有人玩垃圾課金手遊一樣。遊戲好不好玩某程度上很主觀，但一個遊戲多人玩是無可爭辯的事實。當日Facebook宣告改名進軍元宇宙，連帶RBLX股價大升創歷史新高。不過Roblox公司目前仍未有盈利，投資一直蝕錢的公司在目前加息的大環境下風險很大。到那天Roblox轉虧為盈，聯儲局又再減息放水印銀紙，下一波元宇宙股再度炒起時，Roblox將會是在風口上會飛的豬。

上面推介的三隻是單純元宇宙的投資，接下來我會簡略介紹如果元宇宙起飛，必定會受惠的幾隻股票。不過元宇宙只佔其收入的很小部份，股價同元宇宙基本上沒任何關係，投資那些股票請另外做功課分析其走勢基本因素等等

Microsoft
說到Roblox怎能不提與之齊名的Minecraft呢？我說Roblox是垃圾遊戲，但我可大力推介Minecraft這款益智遊戲，同樣在阿仔同學間深受歡迎。Minecraft本身就是一個元宇宙，而因為玩家可以自已架設server，Minecraft才是唯一真正的去中心化元宇宙。Minecraft玩家人數是Roblox的三倍，只是零頭也多過其他元宇宙玩家的總和。加上微軟還有Hololens技術，在虛擬眼鏡上完全不輸給Meta。微軟沒有打鑼打鼓地去吹捧元宇宙，但論在開發元宇宙的準備上走行最前，微軟基本上有齊所有必需技術軟件硬件，從XBox到遊戲任食pass到返工個個都用的MS Teams，元宇宙起飛時被微軟輕易攻佔下來也毫不出奇。

Intel/AMD/Nvidia
話時當年加洲淘金熱時，最發達不是去掘金的礦工，而是買鐵鏟買牛仔褲給礦工的公司。用元宇宙比在用平面網頁，電腦需要更多運算能力，數據中心的主機亦需要增大容量。不論最後那個元宇宙平台勝出，賣CPU和GPU基本上是穩賺不賠的生意。紅藍綠三大晶片廠，誰家晶片的性能最優勝，誰就可以吃下元宇宙的最大訂單。不過今天不知明天事，無法預測到元宇宙起飛時那間晶片廠領先，所以把三間放在一起推介。順便申報利益，我在其中一間返工。

Apple/Google
iOS和Andriod把手機二分天下，讓蘋果和Google坐享其成，抽取手機遊戲三成收入，無本生利。兩大科網巨企亦有發開虛擬眼鏡，未來元宇宙不論是像今天般在手機上玩，還是虛擬眼鏡完全取代手機的地位，相信蘋果和Google不會輕易讓出最每個人最貼身科技產品的龐大市場。大家在未來玩元宇宙，恐怕亦不能逃脫蘋果稅和Google稅。

Unity
很老實，如果元宇宙只有Sandbox或者Roblox級數的畫面，我可以斷言元宇宙一定胎死復中。有玩過Minecraft RTX就知道畫面靚與不靚，分別可以有幾大。元宇宙平台不可能從零開始製作遊戲引擎，亦根本無此必要，市面上遊戲使用Unity或Unreal引擎。Unity是上市公司有股票可買，問題和Roblox一樣都公司蝕緊錢，要等公司轉虧為盈最才好入貨。Unreal的Epic仍未上市，騰訊佔四成股權。如果騰訊不是生在中國，單看賬面看技術看發展前景，是一間值得投資科技公司。買騰訊基本上就是賭習帝不會共你產，看你夠不夠膽買中既股了。

自從我在蘋果日報的專欄被消失後，一直提不起勁寫文章。寫完也沒有多少讀者，只在朋友之間傳閱，自已孤芳自賞，難免點兒意興欄柵。我是一個喜歡寫文章的人，寫文可以幫助我去沉殿思考，又可以把我理念廣傳開去。思前想後，我有興趣寫的題目，讀者有興趣看的題目，不會給發表平台帶來麻煩，就只有我的投資筆記。香港人賺錢至上，就算變成一國一制，共產黨總不成禁止炒股票吧。從今開始我在香港網絡平台發表的文章，將會以投資知識和技巧分享為主。

說完我為什麼寫投資文章，那作為讀者的你，又為什麼要看我的投資文章呢？我不是金融專業人仕，只是在某老字號矽谷大公司打工的工程師。投資股齡勉強可以說超過三十年，大學年代打工賺錢已經有玩股票，曾經贏過很多紙上財富，然後科網泡沬爆破，蝕錢的資產增值退稅額，用了十年才用完。人生大部時間的投資策略，就是非常沉悶，非常被動地買在退休戶口買ETF，托賴近十年大牛市，投資的回報也很理想。直到疫情開始後，一個市場大浪殺得我手足無措，加上work from home有很多蛇王偷懶的機會，於是開始每天很勤力地睇市。這兩年間我交了很多學費，期間的經歷有機會和大家慢慢分享。從2020年我自已開始操盤計，到2022年第一季結算唯止，退休大倉我是跑贏大市(計SPY和QQQ）。高風險賭錢細倉，一年回報超過兩倍，今年首季全世界蝕錢，我逆市大賺40%。

這兩年我閱讀和收看很多財經資訊，坊間有分圖表派和基本派之爭，我就認為只有小朋友才要選擇，why not both? 用基本派的功夫選擇板塊和股票，用圖表派的功夫尋找入市出貨的時機。我發覺在香港中文媒體的財經評論員，屬於宏觀經濟派的有如鳳毛麟角，而我的投資理念主要是從宏觀經濟的基礎出發，對香港讀者相信會有新鮮感。今年我投資成績很好，全因去年年尾見俄國準備入侵烏克蘭，加上聯儲局又話今年加息，便把戶口中的一些科技股賣出，買入逢打仗必升的黃金股。再看烏克蘭的主要出口是礦產和小麥，買入一些礦股和糧食股投機。其中成績最好的是化肥公司NTR，因為白俄和俄國是主要化肥出口國，被制裁令這股票在幾個月大升70%，看見和談開始戰爭完結在望，便在上星期開始分段出貨鎖定利潤。可能我只是運氣好，但我既然認為自己算是有點投資心得，索性寫出來整理思考。市場上沒有分對錯，口舌之爭沒有意義，只有賺蝕的結果才是真實。大家睇完發覺我有什麼錯漏，不妨提出來多多指教，修正我的思考盲點。

Chris Cole的Dragon Portfolio，可以說是我宏觀派的啟蒙老師，讓我開眼界知道投資不是只有股票。投資不是炒出炒入，而是做好風險管理，平衡不同的資產組合，每一類資產都有其升跌特性，互相補足從而低買高賣。金錢是不會消失（大部份情況下），只是像水一樣流來流去。只看股隻格價數字的升跌，完全是見樹不見林的炒賣方法。捕捉金錢流動的方向，順勢而行才是投資之道。Dragon Portfolio把資產分為五個類別，而我根據我的投資經驗，把資產分為九大種類。

1. 股票 (Equity)
股票相信沒有人不識，很多人以為投資等於買股票。其實除了股票外，還有其他不同種類的資產。而股票只是一個統稱，在股市中有ticker可以交易的，有些其實是屬於其他類別的資產。一般而言買股票就是看好某公司的前景，一是現金流強勁有穩定股息派，一是高增長股價水脹船高。買股票不能沒有基本派的功夫，某公司前景如何，就算不讀年報，也要上去公司的網頁看看吧。單看圖表炒上炒落不是投資，連投機也說不上，那只是賭博。馬後炮的圖表派十分準確，因為圖表大至上有兩種畫法，股價不是momentum trend就是revert to mean，馬後炮一定可以畫得中。至於何時該用那一種畫法，就要靠基本派的功夫去作出educated guess了。

2. 債券 (Bond)
知道買債券可以收息，那是初級投資班。懂得運用股票債券60/40的risk parity portfolio，是中級投資班。不過自1980年債息經過四十年不斷下跌，從高位跌至零，跌無可跌，債息只會上不會落，60/40已完全失效。美國股市總值$50T鎂，美國債市總值高過$50T鎂，債市其實大過股市。而其中最最最重要的債券，是美國國債的利息，就是整個市場的利息。投資高級班有教，利息乃金錢的價值，而金錢是所有買賣的一半，要看懂市場必需要明白利息如何運作。債市博大精深，更是股市風向的指標。我只是個門外漢，睇過少少書聽過少少podcast，粗略知道乜野係reverse repo，euro dollars，聯儲局那些字母湯，知道剛剛的債息倒掛（yield curve inversion）將會好大鑊。現在正臨急抱佛腳，研究債息倒掛經濟衰退下的投資策略。

3. 現金 (Cash)
很多人認為放現金在銀行不是投資，其實揸現金也是投資的一個選項。在目前市場太多不明朗的因素下，趁還有獲利時放貨收數袋錢，靜候入市時機也不失為好的投資策略。我會用credit的角度去看侍現金，就是你隨時可以動用的流動資本，借錢俾利息和現金放銀行冇息收，只是credit成本的一幣兩面，這是我在玩了option和margin戶口後的體會。在低息的大環境下，只要升值帶來的利潤比利息高，借錢投資不失為一個好策略。08年金融海嘯後我做了一次，有一段很長時間接近零利率，有抵押借貸只是1%利息，買些有股息的籃籌股，加上當年是慢牛市，而借錢投資利息又可以扣稅，槓桿下回報十分理想。當然始終是借錢，要小心風險管理。坊間有些害人不淺說法，銀行戶口中要有足夠一年生活費的現金，以防有什麼冬瓜豆腐被人炒魷無錢開飯。我懷疑這是根本銀行的陰謀，誘騙存戶把現金放在銀行冇利息收。正確的說法，是必須有一年生活費的line of credit，真正有需要時便可以動用，把現金拿去投資賺取利潤，足夠找借錢的利息有餘。

4. 房地產 (Real Estate)
大部份人一生最大的投資是間屋，樓價未來會升定跌，我不知道。樓價說到底是供求問題，影響供求的因素，有人口，利息，經濟大環境，資金流動等等，真係要請教經濟學家。自己買自己住其實沒不算投資，除非你有租屋津貼不然也要交租，只是看錢給銀行賺還是房東賺。房屋的直正投資價值，在於向銀行借錢貸款做按歇，先洗未來錢帶來的槓桿回報。加上世界各國狂印銀幣，房價隨通脹上升，如果去年做了超低利率的三十年按歇，那份按歇將會是你最大的資產，同減息債券升值的原理一樣。有閒錢有人喜歡買樓收租，怕麻煩沒時間可以請專業管理，但買樓資金被鎖死不易套現，好處是強迫你長揸不會炒出炒入，壞處是著草走人就要劈價賤賣。如果看好房地產市道，但又想保持資金動流性，可以選擇買REIT基金，回報比自已買樓收租加請管理相差無機。

5. 黃金 (Gold)
人類歷史過去五千年，黃金就是錢，錢就是黃金。自1971年美國宣告黃金與美元脫勾，展開無錨貨幣(fiat currency)這個史無前例的經濟實驗，很多人說黃金已經過時，是沒有用又沒有利息收的石頭。不過如果你看自1971年以來黃金與股市的回報，其實兩者的回報不相伯仲。若只計算本世紀的回報，黃金更大幅跑贏股市。當然你會投訢說比較不公平，專挑科網爆破前夕才開始計算，但今天股市的估值以黃金來計算，比2000年還要高呀。要明白黃金的投資價值，要從很哲學很經濟學的何謂金錢開始講起，金錢只是信心的產物，經濟課本上教金錢的三加一個功能，一路講到貨幣政策的歷史，counter party risk，未來可能出現的the great reset。如果你相信政府不會狂印銀紙，銀紙不會貶價，你大可以無視黃金的存在。投資組合中有黃金就像是買保險，源於是對fiat本質上的不信任。我自2016年$1200開始買金，一直是我投資組合中的定海神針。2020年金價破頂回落後，我更努力鑽研金銀礦股，dollar cost average入貨，金銀相關的投資佔總資產20%左右。過去一年雖然冇賺冇蝕得個擺字，那是為美元未日的那天作好準備。

6. 商品 (Commodity)
股市的升跌與實體經濟好壞不一定有關係，畢竟很多人認為股市只是一場數字遊戲。但實體經濟離不開商品，沒有能源就沒有電，建設生產需要原材料，人就更加一定需要食物。商品價格取決於實體經濟的供求關係，經濟課本上教的升跌週期，完全在商品上呈現出來。格值升就多人爭著做，多人爭著做就產能過剩，供過於求就蝕錢，很多人關門大吉離場，然後生產不足價格又升，週而復始的循環。開發新的油田，礦場，農地，最快也要三五年才投入生產。過去十年商品投資嚴重不足，加上狂印銀紙引來通脹，轉型綠色能源需要大量原材料，未來幾年將會是commodity super cycle。2020年尾人人都追捧電車股時，我走去買製造電車需要大量銅的銅礦股，期間銅價回落中stop limit出貨袋錢，上個月開戰第二日所有股票大平賣時又再度入手，前後加起來升了也差不多一倍，正好彌補我誤信木姐買了ARKK做蟹的損失。另外我還看好鈾礦股，太陽能風能不可能完全取代石油，只有核能才可以滿足未來的電子需求。去年賺了一轉贏了五成，不過錯失了開戰後入貨的時機，一日最衰俄國攻擊核電廠，害怕福島事故重演，現在要等候回落入貨的時間。從歷史來看鈾礦上升過程間大起大跌，最後夾到上天然後才爆煲。最新的商品是碳排放額，去年買了少少學習，曾經升了很多，一開戰暴跌打回原形。我還未夠膽直接買商品期貨，只是買商品EFT和生產的公司。烏克蘭和俄國是小麥出口大國，打仗影響農夫春季播種，我預期年低全球小麥供應短供，小麥價格會再創新高，買了少少WEAT投機，但小麥需求也不是很堅固，沒有麵包食改吃飯也說不定，

7. 加密貨幣 (Crypto Currency)
加密貨幣是最新興的資產類別，Bitcoin作為數碼黃金，取代fiat地位的理念我是十分認同，而Etherium作為數碼白銀，smart contract開創全新金融體系也很有發展潛力。但其他乜coin物coin，乜野NFT乜野DAO，無啦啦又扯上metaverse，老實說我真係睇唔明。睇唔明嘅野，就最好唔好掂。我早兩年玩玩下買了雞碎咁多Bitcoin，升了十倍都唔覺得有賺到什麼，錯過疫情後第一次最大的升浪。見crypto升到上天，我又唔敢入市。我反而要多謝中共，去年中國禁crypto禁mining，令crypto價格腰砍一半，給我入市的機會，大手投資入市買BTC，看準BTC EFT推出會增加流量賺了一轉。可惜我貪心走得遲，錯過了最高位，見到無力再上回落才出貨，賺不足一倍。開戰後幣市短暫大跌，轉移戰場入ETH等SEC批準幾時ETH EFT上市，今次要醒目EFT上市第一個星期就走。

8. 波動率 (Volatility)
這一個投資類別很多人沒有聽過，volatility其實有升有跌有得trade。波動率又名申引波幅(IV)，是期權(option)決定價格的其中一個數值。如果某隻股票大上大落，那麼其IV值就非常高，期權價格亦十分昂貴。Option是所有投資中最難學習，一來涉及深入的數學理論，二來是高風險高槓桿的投資產品，初手大注亂玩可以輸到破產。學習如何掌握運用期權，必需要累積實戰經驗。當使用權期去hedge投資或進行safe bet後，你會發現對市場有完全不同的看法，因為不論大市升，大市跌，大市不升不跌，權期都可以賺到錢。玩期權我不會用投資二字，最多叫投機，最好唔好自已呃自己，根本就係度賭緊。只不過同去賭場不同，賭場嘅賠率賭仔一定輸，期權你可以計過條數，賠率對你有利時才下注。我那個賭錢細倉純萃作練習期權用，真係大上大落，一萬蚊本贏兩倍半到二萬五，然後一Q清袋輸淨四千，入多一萬本入去，又贏兩倍升到三萬。玩了兩年學到最大的收獲，就是如何控制margin liquidity分散風險。單是明白margin liquidity為何物，輸錢交的學費就交得值了。在大倉那邊，我不夠膽玩option，最多是用來當limit order用，順便收下時間值。

9. 風險 (Risk)
記得The Big Short入面主角說過，風險可以打包外賣，變成一件投資工具。我不是從事金融專業，亦非好有錢能當私人銀行的客戶，風險投資工具如CDS，Accumlator那些好exotic的東西，只是聽過未見過。說起風險產品，其我們每個人都有接觸，就是平時買的人壽保險危疾保險之類，然後我們的保單用來組合風險產品。風險投資工具，不屬於我認知笵圍以內，連如何買賣也不懂，枉論要預測賺蝕了，如有這方更的高人不妨指點一下迷津。

一口氣寫了幾千字長文，總結我過去兩年的投資心得。我希望未來每星期能定期出文，詳細深入地記錄我的投資買賣技巧，各種不同資產股票的研究報告。我有正職要返工，沒有時間day trade，我是random walk的信徒，我從來不相信day trade可以賺錢。但我亦不是長揸鑽石手派，雖然長揸好股票一定穩賺，那不如索性指數ETF算了。我的贏錢理念在於捕捉金錢流動sector rotation，適當時機地re-balance個portfolio，捕捉imperfect market的異常價格。散戶沒有大戶基金的內幕資訊，沒有hedge fund高頻交易的速度，只有轉身快出貨入貨不會影響格價，沒有risk department限制什麼不可以買，沒有每個月底要做靚條數的deadline，這些才是散戶製造alpha的優勢。

以上分享不構成投資建議，純粹作學術研究之用。贏錢記得請我食飯，輸錢唔好賴我。