全球暖化問題日益嚴重，各國推廣再生能源，減少碳排放製造溫室氣體。不過要達至2050年零碳的目標，單靠太陽能和風力發電，在科學上和經濟學上，基本上是不可能的任務。目前全球八成能源，仍然來自化石能源。要在未來三十年內完全淘汰煤和石油，只有核能發電這個方案。

七十年代核能曾被認為是必然的未來，為人類替供廉價和潔淨的能源。切爾諾貝爾幅射洩漏意外，令投資者對核子工業卻步，2011年日本福島核子災害，更加令核能步入寒冬。日本和德國關閉核電廠，鈾原料供過於求，鈾價從最高的150美元跌至最低的9美元。

核能發電其實十分安全，只是核意外令公眾產生非理性的恐懼。自從俄國入侵烏克蘭，戰爭令全球能源供應再度緊張，人們再次記起核能的好處，連以前反核起家的綠色和平創辦人，也改口風認為核能是達到零碳不可缺少的一環。核能正迎來新的春天，下文我將會介紹如何投資核能，搭上這順風車。

鈾EFT

鈾作為一個交易商品(commodity)，不似石油般有期貨市場，亦不似黃金般可以買回家收藏。要投資實體鈾全球只有唯一一個投資工具，就是在多倫多交易所上市的Sprott Physical Uranium Trust (U.U)。這隻鈾ETF在2021年才上市，前身是一間很細的鈾交易公司，被Sprott收購後搖身一變成EFT。這隻ETF的管理費很貴，要0.72%，因為儲存實體鈾的安全開支不菲。目前手上持有六千萬磅鈾，大約市值$4B美元。

在核電廠的成本中，鈾原料只佔很少部份，就算鈾價暴升十倍，對核電廠也是不痛不癢。在今個核能周期鈾價會升到多高，沒有人知道，上兩個週期最高位時升了十幾倍。開採鈾礦的成本大約70美元，若果鈾價低於這個價位，沒有新鈾礦會投產，鈾供應不足核電廠就不能發電，這是不可能發生的事情。以目前已投產核電廠的需求去計算，今天60美元的鈾價仍然有上升空間。

鈾礦股

在核能寒冬週期中，全世界的鈾礦公司差不多全破產了。不計中法俄的國營鈾礦企業，股票市場上只有兩間鈾礦公司可供投資，Kazatomprom和Cameco (CCJ)。前者是哈撒克半國營企業，在倫敦掛牌上市，不過始終是海外公司，財政透明度不高。Cameco在美國和加拿大上市，合資營運世上最大兩個鈾礦Cigar Lake和Inkai，基本上是投資鈾礦的唯一選擇。除了鈾礦外Cameco聯手私募基金，收購早前破產的核電廠建造廠Westinghouse，從開採到提鍊到建核電廠，提供一條龍服務。未投產的鈾礦公司在現階段我不建議購買，始終沒有盈利只有開支，在高息環境下不是好的投資選擇，不過不妨把NexGen Energy (NXE)和Uranium Energy (UEC)放入觀察名單。至於更細的鈾採探公司，等同投資高科技startup公司，大部份最終都是血本無歸，不適合散戶。

鈾公司ETF

投資個別股票始終有一定的風險，投資一籃子公司的行業ETF相對比較穩定。核能ETF就只有兩隻URA和URNM，兩隻ETF其實分別不大，因為世界上與核能相關的公司，來來去去就只有那數十間，而且分散在各國不同市場，一般散戶很難購買，所以投資ETF就最方便。我自己比較喜歡URNM多些，因為與鈾ETF同屬Sprott(SII)營運，而我也有投資Sprott，主要是看好它的金銀業務。Sprott今年剛剛推出URNJ，junior鈾礦股ETF，全都是未投產的公司，我不建議購買，因為風險太高。不過URNJ倒是很好的市場訊號。到核能週期去到最後階段，URNJ升幅高過URNM時，就是核能股泡沬爆破的先兆，要準備出貨袋錢離場。

小型核子爐股

傳統核電廠建造成本昂貴，雖然技術上十分安全，但附近居民總不免有反對聲音。新一代研發中的小型核子爐Small Modular Reactor (SMR)，只有貨櫃廂的大小，可以在工廠大量生產，運到有電力需求的地方安裝，可以當是能用幾年的超大型電池。被認是全球達至零碳排放的最後希望，連Bill Gates也親自開公司TerraPower去投資研究。大部份SMR公司還是在startup階段，在股市中只有兩間公司NuScale Power (SMR)和BWX Technologies (BWXT)可以投資。至於那間公司有技術優勢，最後成為量產SMR的大工廠，我沒有足夠專業知識去判定了。

核電廠本身則隸屬電力公司，歸入公用事業股類別，傳統上買價值股收股息，升值潛力不高。現今高厘率的大環境下，公用事業股派發的股息比美國債利息還低，實在不是精明的投資選擇。

一如既住我的拖延陋習成性，這篇文章在腦海中構思已有一年多，從鈾價30美元拖到現在60美元才動筆。我自己在疫情2020年底時已開始入貨CCJ，早幾個月再加注碼入URNM。現在核能股嚴重超買，在這個價位入市有風險，不妨等候回調下跌至支持位，對自已投資技術有信心的朋友，可以把short put當limited order用，一邊賺時間值一邊等入市時機。